黑色钢铁【俞尘泯】周末钢坯价格下挫，恐高情绪蔓延，观望为宜

行情回顾：上周钢铁板块除铁矿主力外，均有回落，I01震荡走强，收525元/吨，周上涨16.5元/吨。RB1901下跌131元/吨至3933元/吨。HC1901下跌109元/吨至3635元/吨。I1-5价差上涨23元/吨，收报至36元/吨，RB1-5价差扩大至420元/吨，HC1-5价差扩大至199元/吨，主力卷螺价差上升22元/吨至-298元/吨。螺纹主力盘面利润收缩156.8元/吨，收报525.1元/吨，热卷主力盘面利润收缩76.2元/吨至160.0元/吨。

基本面跟踪：1、普氏62%铁矿石指数下降3.15美元/吨，报77.25美元/吨；西本新干线钢材指数下跌80，报4840。

2、铁矿现货价格上周价格小幅抬升：华北地区：唐山66%铁精粉含税出厂价上涨20元/吨，收报795元/吨；东北地区：抚顺66%铁精粉含税出厂价持稳，收报565元/吨。进口矿方面，日照港PB粉车板价下跌3元/吨，收报584元/吨；日照港金步巴粉车板价持稳，收报512元/吨。卡粉车板价下跌10元/吨，超特粉车板价下跌5元/吨，分别收报765元/吨及370元/吨。

3、生铁市场价格维稳：唐山炼钢生铁价格持稳，报3350元/吨；临沂铸造生铁价格持稳，收报3570元/吨。钢坯价格普跌，唐山方坯235价格下跌130元/吨至在3820元/吨，江苏、山东等地的方坯价格均有较大幅度回调。废钢价格出现回落：唐山废钢含税价收报2450元/吨。

4、建材市场现货上，螺纹价格普铁：上海螺纹价格下跌110元/吨，报4580元/吨；北京螺纹价格下跌120元/吨，收4420元/吨；广州市场价格下跌20元/吨，报4960元/吨。热卷价格普跌，上海热卷价格下跌130元/吨，报3890元/吨；北京热卷价格下跌80元/吨，报3980元/吨；广州市场大跌90元/吨，报3990元/吨。

5、铁矿石库存方面：铁矿石港口库存下降，环比减少75.53万吨，收报1.428亿吨，较前一周下降0.53%。澳洲粉矿库存下降68.11万吨，收报8046.49万吨：北方六港的PB粉库存下降43.01万吨，金步巴粉上升0.30万吨。巴西矿库存上升41.15万吨，收报3241.31万吨。港口日均疏港量回落，本周收报296.26万吨，较上周下降11.63万吨。铁矿现货日均成交量104.18万吨，环比回升15.04%。

6、上周全国20港铁矿石到港总量2243.3万吨，环比上升226.7万吨。巴西本周发货量增加82.7万吨，澳大利亚发往中国铁矿石上升30.3万吨。根据发货情况，预计下周铁矿石到港量将下降，叠加本周BHP公司火车事故，港口库存将持续下降。

7、全国高炉开工率回升，收67.68%，环比上升0.14%。唐山地区高炉开工持平，本周开工率收报61.59%，与去年同期相同。163家样本钢厂高炉剔除无效产能的产能利用率为84.27%，环比下降0.28%。钢厂进口烧结矿日耗增加0.49万吨，钢厂库存下降，环比减少37.48万吨，收报1771.65万吨。钢厂废钢可用天数环比上升0.2天，收报7.8天。钢厂库存回落，主要是高炉补库趋弱，实际限产开展有限。

8、Mysteel统计全国螺纹钢周产量341.28万吨，环比下降9.2万吨；建材螺纹开工率75.41%，环比下降0.69%。Mysteel统计全国热轧卷板周产量334.77万吨，环比上升7.33万吨；热卷开工率环比上升9.37%，收报93.75%。

9、成材库存下降，需求保持稳定回升：上周螺纹钢社会库存维持降势，收报336.45万吨，周环比下降19.47万吨，低于去年同期25.25万吨；钢厂库存上升5.45万吨，收报176.23万吨，低于去年同期43.47万吨。线材社会库存下降至101.39万吨，周环比下降7.54万吨；热卷（板）社会库存下降至224.34万吨，周环比减少16.64万吨，高于去年同期库存22.54万吨；热卷钢厂库存下降0.36万吨，收报83.92万吨，低于去年同期3.86万吨。中板社会库存下降至112.14万吨，周环比减少0.75万吨；冷轧库存下降至115.45万吨，周环比减少3.38万吨。社会钢材总库存为889.77万吨，较上一周下降47.8万吨，同比去年同期增加14.46万吨。螺纹厂库回升，市场悲观情绪开始显现；热卷库存双降，需求有所好转。

10、本周全国建材成交量继续下滑，日均成交量15.87万吨，环比上周减少2.18万吨。上海线螺采购量下降，环比减少26.6%至2.44万吨。

11、上周公布行业数据及信息：据海关总署公布的数据，10月份我国钢材出口量550万吨，同比增加52万吨，增长10.4%。1-10月我国累计出口钢材5841.3万吨，同比减少600.5万吨，下降9.3%；累计进口钢材1110.3万吨，同比增加14.2万吨，增长1.3%。10月份我国钢材出口量550万吨，同比增加52万吨，增长10.4%，中国10月份铁矿石进口量降至四个月以来的低位，反映出主要供应商的出货量减缓。 

技术面研判：钢铁板块在技术方面：铁矿压力位上移调整，螺纹热卷支撑位下移调整。I1901下方支撑位上移至510元/吨，上方压力位上移至530元/吨。RB1901下方支撑位下移至3850元/吨，上方压力位下移至4040元/吨。HC1901下方支撑位下移至385570元/吨，上方压力位下移至3730元/吨。 

结论及操作建议：上周钢铁板块继续下挫，其中螺纹跌幅领先，热卷紧随其后。铁矿石表现相对强势， 1901合约收盘周上涨3.35%。铁矿石供应方面：上周到港量上升，根据国际发货量分析，本周到港量预计下滑，库存压力将减轻。此外，上周BHP发生铁路事故，预计暂停铁矿发货一周，11月中下旬铁矿到港将产生缺口。需求端方面，进入11月，钢厂补库减弱，但高炉开工率变化有限，实际力度由于限产不再一刀切，预计需求限制不如去年。铁矿仍有上冲空间。人民币贬值，铁矿主力震荡上行。预计本周高位震荡，轻多持有。

上周钢材继续回调，螺纹主力录得3.25%下跌，热卷主力也有2.60%的跌幅。供应端，上周热卷产量继续走高，预计下周产量小幅回落；螺纹轧线检修，产量下滑。根据测算，今年全国秋冬季限产效力将强于去年，但边际影响递减，供应缩减有限；叠加南北建材价差扩大，北材南运的展开会增加南方钢材供应给压力。需求上，本周建材成交进一步回落，需求悲观情绪蔓延，钢贸商以出货为主，钢厂库存出现上升；板材需求小幅回升，但现货价格仍然受到库存较高限制。周末唐山钢坯价格急跌100元/吨，反咉出市场对供应压力开始担忧，恐高心态浓厚。本周预计宽幅震荡走势。周五卷螺差出现扩大，螺纹现货开始急跌，可逢低做多卷螺差。

操作：RB1901合约震荡，观望为宜；HC1901震荡，观望为宜；铁矿1901合约震荡偏强，轻多持有，止损510。01卷螺差，基于-300可多卷空螺，止损350。

风险提示：秋冬限产实际执行情况，成材库存变化；国际形势变化情况；终端需求情况

金融国债【周之云】通胀基本符合预期 股市继续低位震荡

国内外经济事件点评：统计局公布了10月通胀数据，点评如下：
10月CPI环比0.2%，同比2.5%，与预期一致。其中，10月CPI食品项转涨为跌，环比下降0.3%（上月为环比上涨2.4%），主要来自蔬菜、蛋类价格下跌。非食品方面，环比上涨0.3%略超预期。旅游分项环比继续下降，上涨主要来燃料和衣着项的贡献。10月PPI同比 3.3%，预期 3.3%，前值 3.6%。从分项来看，生产资料上涨，生活资料持平。上游和下游的分化依然较为明显。

货币市场：周五开盘资金大行、股份制城商行押利率均有融出隔夜，未减点，成交量较之前有萎缩，7天资金融出在2.40%-2.60%附近，14天-21d天资金融出需求旺盛， 1m-长期融出在2.60%-2.80%附近。午盘后，资金面延续收紧趋势，大量机构尾盘补隔夜。
本周公开市场情况：央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。本周央行均未开展逆回购操作，公开市场零回笼零投放。
利率债走势：现券方面，周五全天成交有显著缩量，市场维持震荡，收益率曲线整体小幅下行。全天来看，十年国债收益率下行0.25BP至3.48，十年国开债收益率下行0.25BP至4.065.信用债方面，成交依然活跃，仍然以高流动性短期品种为主，但成交价格多为高估值。估值曲线上看，曲线平坦化，1Y以下品种上行1-3BP，1Y以上品种下行1-3BP。
股指走势：上周市场整体震荡偏弱，周五主要的消息面是：郭树清在接受《金融时报》采访时强调，初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。受此影响，银行板块整体受挫，中小创板块表现略强。
我们坚持上周的观点，即目前A股的估值已接近08年位置，今年以来跌幅巨大已经反映出了悲观的预期，除非市场发生重大系统性风险，否则下方空间有限，短期随着高层力挺股市，以及各项稳措施的出现，股市会在2400附近一带企稳反弹。需要谨防的是外围股市大跌带来的冲击，随着美债收益率上行，美股泡沫远比A股市场大

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