流动性：正回购重启，资金面转向稳健中性

逻辑：昨日首先有媒体报道8月央行向数家大型银行进行正回购操作，随后昨日午后又有正回购询量传闻，正回购重启令资金面预期再度发生变化。从8月、9月两次正回购传闻的共性来看，均发生在Shibor7天利率大幅滑坡期间，两次短端利率接近或是已经低于同期限的逆回购利率水平，由此央行有平抑资金面过度宽松的意愿。从影响来看，我们倾向9月之前过度宽松的资金面格局不会延续过久，一是资金面过松可能引发新一轮的加杠杆行为，近期1天期银存间质押占比又升至相对高位，钱滚钱式的交易行为再起，二是年内地方债新增规模已超12000亿，逼近年初制定的13500亿目标，帮助银行补充资本金用于支持地方债发行的动力也在衰减。由此我们倾向央行后续将逐步回笼资金，但并非政策完全转向的信号，后续资金面不至于回到偏紧的格局，稳健中性概率大。

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