黑色【俞尘泯】：钢材继续回调空间有限，关注10-1螺纹正套

行情回顾：上周钢铁板块主力下挫，I01下跌5.5元/吨至485元/吨。RB1901下跌248元/吨至4086元/吨。HC1901合约下跌132元/吨至4064元/吨。I1-5价差维持在-5.5元/吨，RB10-1价差增长至264元/吨，HC10-1价差跨大至187元/吨，主力卷螺价差增加109元/吨至-22元/吨。螺纹主力盘面利润扩大148.7元/吨，收报875.7元/吨，热卷10盘面利润扩大97.3元/吨至708.6元/吨。

基本面跟踪：1、普氏62%铁矿石指数下跌0.24美元/吨，报66.15美元/吨；西本新干线钢材指数下降40，报4670。

2、国产矿上周价格上涨：华北地区：唐山66%铁精粉含税出厂价格上涨10元/吨，收报760元/吨；东北地区：抚顺66%铁精粉含税出厂价持稳，收报525元/吨。进口矿方面，日照港PB粉车板价持稳，收报480元/吨，日照港金布巴粉下跌6元/吨，收报438元/吨。卡粉车板价下跌15元/吨，超特粉车板价持稳，分别收报730元/吨及305元/吨。

3、生铁市场价格维稳：唐山炼钢生铁价格上涨70元/吨，报3250元/吨；临沂铸造生铁价格续涨30元/吨，报3430元/吨。唐山方坯235价格上涨20元/吨至在4060元/吨左右，江苏、山东等地的方坯价格出现接100元左右涨幅。废钢价格小幅攀升：唐山废钢含税价收报2480元/吨。

4、建材市场现货上，螺纹价格普跌：上海螺纹价格下跌50元/吨，报4440元/吨；北京螺纹价格下跌70元/吨，收4350元/吨；广州市场价格大跌150元/吨，报4700元/吨。热卷价格同样回调，上海热卷价格下跌80元/吨，报4310元/吨；北京热卷价格下跌20元/吨，报4300元/吨；广州市场下跌50元/吨，报4380元/吨。

5、铁矿石库存方面：铁矿石港口库存出现下降，减少228.68万吨，收报1.473亿吨，较前一周下跌1.53%，已连续下跌五周。港口日均疏港量上升，本周收报281.82万吨；铁矿现货日均成交量79.06万吨，环比下降3.55%。上周全国20港铁矿石到港总量2184.8万吨，环比减少57万吨。巴西本周发货量增加24.5万吨，澳大利亚发往中国铁矿石增加51.2万吨。根据发货情况，预计下周铁矿石到港量将出现上升，港口库存将承压。

6、全国高炉开工率小幅回升，收66.71%，环比上升0.27%。唐山地区高炉限产解除，逐步复产，本周开工率收报56.10%，同比大增5.49%。钢厂进口烧结矿日耗增加1.4万吨，钢厂库存继续下降，环比减少48万吨。钢厂废钢可用天数上升0.2天，收报7天。钢厂对铁矿石补库行为明显下降，铁矿石价格受阻下跌。

7、Mysteel统计全国139家建材钢厂开工率76.07%，较上周下降0.32个百分点；螺纹钢周产量330.03万吨，环比增加3.84万吨。Mysteel统计全国37家热轧钢厂开工率为90.63%，较上周下降1.56个百分点；热轧卷板周产量321.55万吨，环比增加2.01万吨。

8、成材库存分化，需求表现待验证：上周螺纹钢社会库存上升，收报438.08万吨，周环比增加0.7万吨，低于去年同期10.85万吨；钢厂库存大增17.84万吨，收报181.11万吨，低于去年同期51.56万吨。线材社会库存上升至131.96万吨，周环比增加0.48万吨；热卷（板）社会库存下降至210.52万吨，周环比减少8.54万吨，仅高于去年同期库存2.76万吨；热卷钢厂库存增加1.12万吨，收报96.86万吨，高于去年同期12.53万吨。中板社会库存下降至96.28万吨，周环比减少1.6万吨；冷轧库存减少至117.8万吨，周环比下降1.08万吨。社会钢材总库存为994.64万吨，较上一周减少9.56万吨，同比去年同期高出31.32万吨。

9、本周全国建材成交量下降，收报79.37万吨，环比上周减少7.26万吨，降低8.38%。上海线螺采购量增加0.30万吨至2.36万吨。

10、上周公布行业数据及信息：2018年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月提高0.1个百分点，制造业总体保持平稳扩张态势。2018年8月份，中国非制造业商务活动指数为54.2%，比上月上升0.2个百分点，表明非制造业总体扩张步伐有所加快。据中物联钢铁物流专业委员会最新发布的指数报告，8月份国内钢铁行业PMI（采购经理指数）为53.4%，环比下降1.4个百分点。综合来看，8月份，由于高温多雨天气尚未完结，且原材料成本上升幅度较大，钢材生产增速有所趋缓，但市场将迎来传统的旺季，钢材价格在高位上仍有一定的支撑。

技术面研判：钢铁板块在技术方面：铁矿支撑位下移调整，螺纹热卷压力位下移调整。I1901下方支撑位下移至475元/吨，上方压力位下移至500元/吨。RB1901下方支撑位下移至4020元/吨，上方压力位下移至4190元/吨。HC1901下方支撑位下移至3980元/吨，上方压力位下移至4170元/吨。

结论及操作建议：上周钢铁板块大幅回调，螺纹跌幅领先，原料方面跌幅较缓。上周铁矿石走势回调盘整，1901合约收盘回落1.22%。铁矿石供应方面：前周铁矿石到港量小幅回落，供应端压力有所减轻，但根据国际铁矿石发货预测，本周预计铁矿石到港量上升，供应压力增加。需求端方面，唐山地区7月下旬至今的高炉限产开始逐步复产，钢厂重新补库，高炉开工率大幅走高，预计本周延续强势表现。本周汾渭平原将继续受环保影响，高炉需求受限，但影响有限。人民币汇率出现小幅回落，支撑铁矿。本周美国将宣布对华进口产品是否进一步征税，国际投资环境紧张，铁矿石供需边际转好，预计本周震荡走强。

上周钢材高位大幅回落，螺纹主力录得5.68%下跌，热卷主力也有5.55%的跌幅。供应方面，唐山地区前期限产结束，高炉有不同程度复产；虽然汾渭平原环保限产，但影响有限，预计本周螺纹、热卷产量将继续小幅回升。需求方面，上周建材成交量延续弱势，维持低位，较前周进一步回落8%。库存方面，螺纹表现不佳，厂库大幅走高，下游贸易商接货意愿明显下降；热卷需求走出前期低迷，表需有明显上升，库存表现良好。沙钢对9月上旬螺纹出厂价格调整不及上期，市场观望情绪渐浓。目前盘面对环保限产消息已显露疲态，且上周一人民日报发文，不搞限产“一刀切”，也对市场看涨情绪有明显压制。下周预计在国际形势不稳的前提下，叠加北方钢厂复产，南方雨季持续，供需边际走弱。但目前钢材库存处在历史地位，下跌空间有限，将以震荡趋弱为主。主力卷螺差在周中回升至0值以上后重新走负，仍存在交易空间。螺纹10-1价差受到市场信心变化，在下游需求不及续期的背景下，预计将维持扩大趋势。

操作建议：RB1901合约观望为宜；HC1901观望为宜；铁矿1901合约逢低做多，入场点参考480。做多螺纹10-1价差，止损200。

风险提示：国际投资环境变化；市场消息扰动；下游需求变化，成材库存变化

化工天胶【张灵军 张骏 刘慧 张韬】：多项利好支撑，天胶有望上涨

展望9月份，厄尔尼诺现象引发的洪水，及国内金九银十的消费旺季都是值得期待的。但由于沪胶的高库存、供应增速高于需求增速，供需宽松的大环境暂时还没有能发生根本性转变，橡胶还未能完成彻底的牛熊转换。ANRPC的报告显示今年年底，全球橡胶有10万吨的缺口，供需同增中，需求增长首次超过供应增长，为几年来少有的缺口状态。考虑到未来厄尔尼诺现象，山东洪水过后轮胎厂回补产量，国内现货应较为强势，后市橡胶走势理应偏多，有望上涨。

金融国债【周之云】：8月PMI量缩价增 环保限产成推升主力

国内外经济事件点评：【财政部副部长：5000元个税起征点标准将动态调整】财政部副部长程丽华表示，5000元的标准不是固定不变的，今后还将结合深化个人所得税改革，以及城镇居民基本消费支出水平的变化情况进行动态调整。从个人所得税法实施以来的几次基本减除费用标准调整就能充分地说明这一点。
8月份PMI为51.3，较上月回升0.1个点，超过预期值51.0，反映制造业稳步扩张态势。主要分项指标中，除新订单继续走弱，其他主要位于荣枯线上方的分项均有所回升，其中生产量回升至53.3，采购回升至51.8，经营活动预期回落至57.0。环保限产因素带来的原材料供给收缩预期使本月购进价格和出厂价格大幅回升至58.7和54.3，较上月分别上升4.4和3.8个百分点。进口继续回落，从上月49.6回落至49.1，连续两月位于荣枯线下方，预示进口需求减弱。
货币市场：周五今日资金面继续维持宽松。早盘开始各类机构敞开融出，银行押利率加权融出隔夜，非银隔夜报价在加权+20-30bp、7天报价在2.6-2.7%，14天报价在2.8；宽松持续至尾盘。全天来看成交缩量，资金利率变化不大。
本周公开市场情况：周五央行未进行公开市场操作，无逆回购到期，实现零投放。
利率债走势：现券方面，市场仍然维持震荡格局，早盘PMI数据出炉，数据超预期，带动二级现券gvn，但幅度不大，随后便有买盘入场tkn。全天来看，十年国债收益率下行0.5BP至3.575，十年国开债上行0.25BP至4.185。信用债方面，交投一般，AA民企无成交，城投债仍是主力，成交价格高低估值对半，估值曲线上看变化不大。