黑色钢铁【俞尘泯】：需求淡季韧劲，环保限产加码，钢材震荡走高

行情回顾：上周钢铁板块主力整体录得上涨，I09上涨4.0元/吨至463元/吨，I01上涨1.0元/吨至462.5元/吨。RB1810上涨179元/吨至3959元/吨，HC1810合约上涨174元/吨至4025元/吨。I9-1价差扩大至0.5元/吨，RB10-1价差缩小至165元/吨，HC10-1价差缩小至170元/吨，螺卷价差上涨5元至-66元/吨。螺纹主力盘面利润大幅上涨142.11元/吨，收报951.03元/吨，热卷10盘面利润上涨125.91元/吨至894.66元/吨。

基本面跟踪：

1、普氏62%铁矿石指数：上涨0.85美元/吨，报63.50美元/吨；西本新干线钢材指数上涨100，报4320。

2、国产矿：上周价格维稳，华北地区：唐山66%铁精粉含税出厂价格小幅上涨5元/吨，收报650元/吨；东北地区：抚顺66%铁精粉含税出厂价下跌20元/吨，收报505元/吨。进口矿方面，日照港PB粉车板价上涨7元/吨，收报452元/吨，卡粉车板价上涨15元/吨，超特粉车板价保持平稳，分别收报655元/吨及285元/吨。

3、生铁市场：价格维稳：唐山炼钢生铁价格保持不变，报3030元/吨；临沂铸造生铁价格保持不变，报3350元/吨。唐山方坯235价格在3600元/吨左右，江苏、山东等地的方坯价格出现小幅上涨。废钢价格出现回调：唐山废钢含税价上涨80元/吨，收报2300元/吨。

4、建材市场：螺纹价格跟随盘面上涨：上海螺纹价格上涨150元/吨，报4130元/吨；北京螺纹价格上涨100元/吨，收4050元/吨；广州市场价格上涨140元/吨，报4380元/吨。热卷价格涨幅略小，上海热卷价格上涨60元/吨，报4230元/吨；北京热卷价格小幅回落，报4160元/吨；广州市场上涨80元/吨，报4280元/吨。

5、铁矿石港口库存：铁矿石港口库存小幅增长，上升9.66万吨，收报1.54亿吨，较前一周上涨0.06%。港口日均疏港量出现下跌，本周收报279.02万吨，铁矿现货成交量有所增加。上周北方港口到港量上升346.0万吨，巴西本周发货量下降150.8万吨，澳大利亚发往中国铁矿石大幅回落150.8万吨。预计下周铁矿石到港量将出现小幅回落，港口库存压力将所有缓解。

6、全国钢厂开工率：小幅下降0.69个百分点，收报70.86%。唐山地区钢厂开工率保持不变，收报74.39%，与去年同期持平。钢厂进口烧结矿日耗增加1.58万吨，铁矿石可用天数小幅回落，收报25.6天。钢厂废钢可用天数下降0.2天，收报6.8天，钢厂补库意愿持续走低。

7、Mysteel统计全国139家建材钢厂产能利用率：67.4%，较上周下降0.5%；螺纹钢周产量307.56万吨，环比微降2.38万吨。Mysteel统计全国37家热轧钢厂开工率为95.31%，较上周下降1.57%；热轧卷板周产量343.82万吨，环比增加3.35万吨。

8、成材库存：继续下降，需求持续释放：上周螺纹钢库存下降，收报457.25万吨，周环比减少9.81万吨，高于去年同期69.30万吨；钢厂库存大幅下降13.48万吨，收报184.49万吨。线材库存下降至122.80万吨，周环比减少3.28万吨，需求有所恢复；热卷（板）库存下降至207.65万吨，周环比减少0.70万吨，低于去年同期12.80万吨；热卷钢厂库存增长2.06万吨，收报102.34万吨。中板库存增加至93.07万吨，周环比增加1.97万吨；冷轧库存减少至116.21万吨，周环比下降1.01万吨。社会钢材总库存为996.98万吨，较上一周减少12.83万吨，库存继续下降，同比去年同期高出85.32万吨。

9、本周全国建材成交量：出现回升，收报92.84万吨，环比上周增长11.58万吨，上升14.24%。上海线螺采购量上升0.35万吨至3.27万吨。

10、上周公布行业数据及信息：7月13日，据海关总署，以美元计价，中国上半年出口同比增长12.8%，进口同比增长19.9%，贸易顺差1396.5亿美元。进口增速持续快于出口增速，主要是受我国积极扩大进口和部分大宗商品价格上涨等因素影响。上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元。上半年人民币贷款增加9.03万亿元，同比多增1.06万亿元。2018年6月，共计销售各类挖掘机械产品14188台，同比涨幅58.8%。据中汽协：中汽协：6月，汽车生产228.96万辆，环比下降2.33%，同比增长5.77%；销售227.37万辆，环比下降0.61%，同比增长4.79%。产业在线：2018年5月洗衣机产量459.2万台，同比下滑3.9%；销量455.9万台，同比下滑2.2%。内销方面，5月内销量301.4万台，同比下滑0.3%。

技术面研判：钢铁板块在技术方面：铁矿支撑位上移，螺纹热卷上方压力位上移调整。I1809下方支撑位下移至453元/吨，上方压力位保持在470元/吨，RB1810下方支撑位上移至3830元/吨，上方压力位上移至4000元/吨。HC1810下方支撑位下移至3910元/吨，上方压力位上移至4050元/吨。

结论及操作建议：上周钢铁板块受河北环保限产、唐山超低排放改造因素，整体出现大幅上涨行情，其中螺纹钢涨幅领先。上周铁矿石到港量大幅上升，供应承压；受高炉限产影响，钢厂采购下降，库存持续走低。但钢材盘面大幅上涨，带动铁矿石出现跟涨行情。本周唐山限产继续，徐州高炉开始复产，铁矿石需求有提升预期。根据国际铁矿石发货量估算，铁矿石到港量会有所降幅，铁矿石供需边际增强，本周仍有上升动力。

本周钢铁板块出现大涨行情，螺纹钢主力合约上涨4.85%，热卷主力上涨4.41%，分别创下年内新高。唐山上周执行全市限产，20日起全面开展污染减排攻坚行动，叠加本周徐州复产仍未启动，对市场供应形成压制，形成大涨行情。本周唐山环保继续趋严，徐州地区钢厂逐渐开始烘炉复产，预计下半周能够出钢，但难以弥补唐山限产产量。需求淡季仍有韧劲，下周预计钢价仍能偏强震荡，螺纹钢有望挑战4000点整数关口。

操作上：RB1810合约在3920至4050区间操作；HC1810合约在3950至4050区间操作；铁矿1809合约在450至470区间操作。

风险提示：成材库存变化；人民币汇率变化；环保因素变化

黑色煤炭【陈逍遥】：煤炭板块高位调整  01炼焦利润轻仓布空

行情回顾：上周煤炭板块高位调整，J1809、JM1809下挫至2017、1132元/吨，ZC1809重心下移至620元/吨左右调整。01炼焦利润位置在1.77。

基本面跟踪：

1、上周秦皇岛动力煤5500大卡平仓价：671元/吨；天津港准一级在2250元/吨左右、日照在2300元/吨左右。目前澳洲二线主焦煤CFR在182.25美元/吨，到岸价格在1513元/吨。唐山地普方坯价格在3660元/吨，周环比上涨60元。CBCFI煤炭运费指数在896.29元/吨，周环比上涨88.76。

2、截止到7月13日上周沿海6大电厂库存：1508.58万吨，周环比上涨18.24万吨；库存可用天数20.43天，周环比上涨1.26天；日耗73.84万吨，周环比下降3.92万吨。截止到7月13日，秦皇岛港煤炭库存为692万吨,周环比上涨28.5万吨，曹妃甸煤炭库存为490.00万吨，周环比上涨15.40万吨。

3、上周，Mysteel统计全国110家钢厂样本炼焦煤总库存：778.62万吨，增4.78万吨；可用天数15.51天，增0.1天；焦炭总库存419.86万吨，减2.74万吨，平均可用12.94天，减0.02天。Mysteel统计全国100家独立焦企产能利用率79.48%，上涨2.03%，；炼焦煤总库存775.62万吨，增5.88万吨；平均可用天数15.33天，降0.28天；焦炭总库存34.31万吨，增2.56吨。

4、上周，Mysteel统计全国110家钢厂焦化厂平均可用天数：东北17.48天环比下降0.32天，华北8.16天环比下降0.44天;华东17.80天环比下降0.21天;华南13.14天环比上涨0.53天；华中11.96天环比上涨1.50天，西北5.16天，环比持平；西南9.22天环比上涨1.79天。

5、上周，粗苯、硫酸铵周环比：上涨325、30元至5150、675元/吨，煤焦油下降30元至2990元/吨，甲醇持平在2750。

技术面研判：煤炭板块技术上，焦炭、动力煤上方压力位调整。J1809下方支撑位下移至1895元/吨，上方压力位下移至2120元/吨，JM1809下方支撑位下移至1097元/吨，上方压力位下移至1229元/吨。ZC1809下方支撑位下移至591元/吨，上方压力位下移至639/吨。

结论及操作建议：上周我们看到焦化厂被动累库已经持续4周，目前开工在79.48%创近期新高，焦化现货市场疲态延续，随着9月交割临近现货向期货收敛。焦煤方面目前仓单价格在1220元/吨左右，再加上外煤下调对焦煤市场形成打压。动力煤方面，7月前两周多雨天气导致日耗未能攀升至80万吨之上，再加长江上游降雨频繁使得水电出力创新高，动力煤现货市场疲软。从历史数据来看，7月下旬开始日耗或明显回升持续至8月，关注后期旺季日耗表现，以及电厂、港口去库表现。操作上，01炼焦利润空单可适当布空，进场参考1.77，止损1.81。

风险提示：政策调控；终端需求运行状况；国内大宗商品走势。

能源化工（PVC、聚烯烃）【张骏】：市场预期改善，短期回调风险犹存

基本面研判：尽管上周国际原油市场经历大幅回调，但国内聚烯烃市场走出一波日线五连阳的逆势反弹行情，超出我们的预期。技术面上，LL和PP主力上周均已突破9300一线压力位，短期呈现上攻姿态。PVC方面，在市场情绪支撑下上周亦维持震荡反弹格局，短期处于6700-7000箱体上沿，不排除短期突破向上的可能。从基差走势来看，近期期货市场预期改善，带动现货价格上行，但各品种主力基差呈现走弱态势，短期而言对市场进一步上行形成拖累。

基本面上，上周四川石化、独山子石化等多套聚烯烃装置临时停车，但检修时间较短，市场市场供应影响有限，石化开工率整体保持回升态势。需求方面，PE农膜企业开工率延续环比小幅回升走势，其他下游/行业多数正处于传统淡季，加之近期多地展开环保检查，令中小企业开工受限，整体需求仍处于低位。库存方面，受益于期价上涨带来的现货提振效应，上周聚烯烃石化库存和港口库存均环比小幅回落。淡季预期下，目前下游原料库存处于低位，但随下半年消费旺季临近，市场终将迎来下游集中补库。这是近期期货市场预期发生改变的主要原因之一，即供给端随着春检结束和进口窗口被关闭后，需求将逐步主导后市基本面方向。

PVC方面，传闻西北部分小电石炉已恢复开工，加之部分一体化装置检修导致电石外销，短期电石供给紧张局面缓解，部分地区电石价格下调50-60元/吨。上周PVC行业开工率小幅下滑至74.5%，陕西北元、乌海化工等部分装置临时降负，预计本周将恢复。夏季受高温和安全生产等因素的影响，PVC装置负荷难以维持高位，从历史走势来看未来2个月仍将保持下滑的态势。需求方面，下游型材和管材等主要制品行业仍处于淡季，短期补库意愿不强，令市场存在高位回调风险。但目前PVC下游库存同样偏低，市场逢低补库需求犹存，后市价格下行空间有限。

综上，在需求逐步走出淡季预期的推动下，聚烯烃和PVC市场呈现偏强格局。尽管短期回调风险犹存，但回调空间或有限，后市启动尤待下游补库需求启动及市场库存的消化。操作上，V1809合约中线多单续持，止损参考6700一线，突破7000短线止盈。套利方面，PP9-1正套持有，止损-50，止盈100-150；PVC9-1价差回落至150-200区间可轻仓介入正套，目标250以上。

风险提示：装置检修不及预期、环保政策影响、宏观政策变化等。

能源化工（天胶）【张灵军 张骏 刘慧 张韬】：榴莲换天胶，泰国有望小规模砍胶树

基本面逻辑：榴莲销量上升，砍胶树种榴莲有望成为趋势。阿里巴巴与泰国东部3个果农合作社签署2019年榴莲采购意向书。根据意向协议，阿里明年计划从泰国东部采购榴莲总量为3000吨（约合80000颗），将通过天猫平台销售。目前泰国东北部已有当地政/府补助农民，砍掉橡胶树改种榴莲，涉及橡胶退出种植面积为：5年内改种1.5万莱榴莲，卓创据此测算，5年内1.5万莱，将共计有3500吨天胶干胶被替换为榴莲产量。

中国海关最新统计数据：2018年6月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计60.4万吨，环比5月降低6.93%，较去年同期增长16.2%，进口量连续两个月同比高增速，并创历史同期新高。整个保税区的橡胶库存有上升，截至2018年7月初，青岛保税区橡胶总库存总库存继续增长，整体增幅达3.6%。而本期总库存增长主要原因在于天然胶、混合胶库存的增加。其次20号胶期货的立项，直接打击了远期升水，导致9-1价差从2100直接缩窄到1500-1700，接近跨月成本，也符合去升水的意图。

下游方面：贸易战针对国内产品中包括轮胎，不过美国对中国轮胎双反也是由来已久，国内企业有充分的经验应对。当前国内降准，释放流动性，宏观环境或有好转，过了6月底的银行资金考核期，多头实力又将增加。下游重卡市场销售亮眼，比去年同期增长17%,但天胶供应过剩抑制行情走势。汽车近期销量增速一般，还有一点值得注意，轮胎成品库存已经开始有大量堆积。

总体来看，中美贸易摩擦后续影响可能继续发酵，国家队已有救市迹象，央行定向降准，人民币贬值。其次，产区产量不断上升，国外进口增加展开，多空因素交织，橡胶期价或延续筑底，牛熊转化还在持续。预计沪胶1月合约期价近期企稳, 短期会震荡，可做好轻仓择机空单准备。

技术面分析：天胶1901支撑位无，短期阻力位13900。

金融国债【周之云】：利率债震荡下行 A股收跌

国内外经济事件点评 美国方面：因经济数据显示，美国通胀压力仍适度，劳动力市场强劲，强化了美联储将维持升息步伐的预期。纽约尾盘，指标10年期美债收益率报2.853%，价格下跌2/32。美国两年期公债收益率稍早触及2.602%，追平一个月前触及的2008年8月以来最高水平。之后回落至2.594%。两年期和10年期收益率之差跌至25.50个基点，為2007年年中以来最低水平。
  欧洲方面：此前欧洲央行6月会议记录显示，央行认为只要有必要，欧元区利率将一直保持在当前水平，且其政策指引应当被视为是“开放式的”。10年期欧债收益率尾盘下跌1-4个基点不等。指标欧元区公债德国10年期公债收益率跌1.5个基点，至0.29%，离近期触及的五周低位不远。

货币市场 周五银行间市场隔夜利率较上一交易日下跌6bp，加权收在2.449%，7天上涨5bp，加权收在2.693%。周五交易所主要国债逆回购品种下跌。
  本周公开市场情况 央行周五未进行公开市场操作，进行了1885亿元1年期MLF操作，中标利率3.3%，与上次持平，当日有200亿逆回购和1885亿MLF到期，本周央行公开市场全口径净回笼900亿元。
  利率债走势 近期公布的6月进出口数据回落，M2创新低，社融数据不及市场预期，债市今日大涨。国债期货高开高走，日终收涨。利率债二级市场成交活跃，各期限债券收益率震荡下行。日终国债10Y券180011收于3.465%，较上一交易日收盘下行4.5bp；国开10Y券180205收于4.185%，下行6bp；国开10年新券180210收于4.08%，下行6.7bp。