世联行(002285)
——代理销售小幅下降、创新业务值得期待

公司公布三季报。 2014年1-9月公司累计实现营收21.99亿元， 同比增长27.71%；净利润 2.19 亿元，同比增长 7.07%；基本每股收益 0.29 元，同比增长 7.41%。其中三季度单季公司实现营收 7.82 亿元，同比增长 20.42%；净利润 7795.53 万
元，同比下降 21.99%；基本每股收益0.10元，同比下降23.08%。公司业绩基本符合预期。
  三季度代理销售出现小幅下降，但后市可期。2014年前三季度公司累计实现代理销售金额2058亿元，同比上年同期下降6.79%。公司三季度实现代理销售金额754亿元，同比下降12.5%，环比下降5.0%。三季度公司代理销售金额受市场调整影响较大，代理销售疲软。随着央行信贷新政出台，公司十一代理销售创历史记录，预计四季度公司代理销售会回升。
  金融服务业务持续高增长，成为未来业绩发力点。前三季度进入服务业务收入同比增长208.72%。三季度末公司小贷业务贷款余额10.48亿元，较13年底增长8.27亿元，增幅达373.64%。公司家圆云贷业务增长迅速，公司通过资产证券化、私募基金等多种方式募集资金近4亿元，对小贷业务发展提供有力支持。
  电商业务发展迅速 ， 与搜房合作引入互联网基因 。公司房联宝结合中国房地产行业发展以及互联网O2O商业模式，是一个购房者、经纪机构、开发商等多方交互平台。目前房联宝已经在47个城市上线，截至三季度末该项业务已实现收入2050.26万元，预计未来房联宝将成为公司主要的互联网入口，对公司代理销售业务将形成巨大推动力。投资建议： 虽然前三季度代理销售额略有下降，但预计四季度会好于前三季度，且公司金融服务业务及资产管理业务持续高增长，将能一定程度够弥补公司代理销 售下降的影响，维持盈利预测和增持评级。公司祥云战略实施较为成功，与搜房合作的房联宝起步顺利，公司电商业务也有助于维持公司在代理销售市场的竞争优势，同时预计四季度代理销售额将明显好于前三季度，维持14-16年EPS为0.55、0.71、0.87 元的预测，对应PE分别为23X、18X、15X，维持增持评级。