【千红制药：高送转彰显公司成长的确定性】

事件：以14年12月31日总股数3.2亿股为基数，每10股派3元（含税）并转增10股。

点评：高送转一方面彰显公司成长性，管理层对业绩的持续向好充满信心。14年营收和归属上市公司净利润分别为8.15亿、2.46亿，同比增长-5.36%、31.53%。上市致14年净利润CAGR17.34%，成长性较好。14年怡开预计销售超3亿，同比增长20%以上；其进入糖尿病防治指南后成长空间进一步打开，预计15年同比增长30%以上。复方消化酶预计14年近3000万，同比增长80%左右；15年预计产能限制问题解决后全年实现翻番。占比营收过半的肝素原料药，14年底开始价格触底反弹，预计15年肝素原料药业务恢复性增长。肝素制剂依诺肝素和达肝素有望于15年上半年和年底分别拿到生产批件，在以进口为主的低分子肝素制剂领域占领部分市场，为公司的制剂业务锦上添花。

增强公司股票资本市场流动性，利于公司长远布局。目前公司总股本3.2亿股，流通占比64.10%，总市值88.51亿、流值56.74亿。此次高送转可以增加二级市场流通股绝对数，提高流动性，有利于公司后期长远布局。公司此前主导的千红医院的建设在管理层预期参与常州公立医院改革后暂停，15年预计公司参与当地公立医院改革的步伐将加快。

估值评级：不考虑新的并购，预计14-16年EPS为0.77元、0.99元、1.27元，对应PE为36倍、28倍、22倍，首次给予增持评级。

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