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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：余斌   研究支持：朱泷

公司公告/新闻（公司公告拟用股票和现金对价收购华力特100%股权，总交易金额6.6亿元）

猛狮近期在积极推进新能源战略，在电池技术和相关应用领域广泛布局、已具雏形。电池技术持续进步，在新能源汽车和储能领域孕育着数万亿级潜在市场。猛狮起步于传统的铅酸摩托车启动电池，其积极进取，通过自己投资和兼并收购的方式积极进行横向拓展+纵向延伸。

横向拓展，铅酸产能仍将在15年释放，后续投资将在锂离子电池领域。铅酸电池在启动电池领域短期较难取代，15年铅酸产能、尤其是纳米胶体产能仍处于释放阶段，预计收入增长21%。锂电池15-16年在国内政策拉动下，市场较好，公司推进年产能1亿颗的圆柱形电池项目，将采用三元正极材料生产动力电池，该项目预计15年底试产，16年起对销售产生巨大推动。参股的中兴派能则偏向磷酸铁锂技术路径，这是更偏向储能的技术布局。

纵向延伸，将在电动交通工具和储能领域推进。锂电电动自行车的产品定型销售将在15年上半年启动，产品定位休闲交通工具，预计15年销售约8000万元；纯电动汽车在开发阶段，其产品定位在低速车领域，计划在15年进行产品完善，16年有望量产。储能应用目前已经在离网型系统中被广泛接受，公司瞄准的是海外市场，预计在亚洲和非洲市场形成销售，我们预计15年销售约1亿元。

拟收购的华力特国内提供变配电解决方案的领先企业。从业绩承诺来看，华力特15-17年的利润复合增速为30%，本次收购的对价为6.6亿，对应15年11倍市盈率，具有明显的增厚效应。在电力系统改革背景下，华力特的业务价值有提升空间，此外，华力特与电力储能业务之间具有技术和客户的协同效应。预计15年华力特并表下半年利润，预计4000万元，16年利润贡献7800万元。

预测和投资评级：预计2015年-17年公司收入和盈利均将持续高速增长。在不计算华力特的销售贡献的情况下，预计15-17年主营收入分别为7.65、12.36和17.89亿元，同比增长61.5%、44.5%和24.5%。预计15-17年净利润分别为8594万元、1.61亿元和2.22亿元，同比增长701%、87%、38%%，每股收益14年为0.10，预计15-17年分别为0.55、1.03、1.42元/股。考虑到电池以及电动交通工具和储能应用领域的积极布局，以及拟收购的华力特带来的增厚效应和业务协同效应，我们首次覆盖给予买入的投资评级。

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