编者按：2月11日和讯评论部就经济和股市焦点话题专访了联讯证券首席经济学家文国庆，他认为2015年经济不会启稳回升；春节前降准是资本正在大幅度外流，从而使外汇占款大幅减少，导致了基础货币不足，降准目的为了扩大货币乘数保证货币供应的稳定性；股市过去半年上涨已经透支所有利好因素，随着经济下行企业盈利将减少，股市回调的概率大于上涨概率；期权是一种套保对冲的工具，充分使用能够平滑市场波动率，但不会改变市场的涨跌方向。期权的使用有利于蓝筹股减少波动，但不会提升其价值，也决定不了其运行方向。

　　精彩摘要：

　　1、春节前降准的原因是资本正在大幅度外流，从而使外汇占款大幅减少，导致了基础货币不足，降准的目的是为了扩大货币乘数从而保证货币供应的稳定性。

　　2、只要放开市场化征信机构的准入，充分利用大数据分析技术并配以适当的授权，征信体系将迅速发展，P2P行业会迅速崛起，对传统银行业会形成一定冲击。

　　3、2015年经济不会启稳回升，2016年也不会，今年各地政府主动调降经济增长目标，这叫顺应大势，与时俱进。

　　4、期权本来是一种套保对冲的工具，充分使用能够平滑市场波动率，但不会改变市场的涨跌方向。期权的使用有利于蓝筹股减少波动，但不会提升其价值，也决定不了其运行方向。

　　5、过去半年的股市上涨中，所有利好因素都透支的差不多了，随着经济的快速下行，企业盈利的减少，市场回调的概率大于上涨概率。如果说出现结构性行情，那也是以电子信息行业为主，所谓大蓝筹，我并不看好。

　　2015年经济不会启稳回升 2016年也不会

　　和讯网：2015年刚一翻页，国际国内的货币政策都发生了较大的改变，欧洲几乎全面吹响了宽松货币政策，同时希腊问题再成欧债问题焦点，您认为今年欧元会不会出现大的问题？主要原因有哪些？

　　文国庆：欧洲的经济衰退从2009年以后一直持续着，尽管欧洲三驾马车做出了种种努力，但是一个基调是压缩债务，抑制消费，其结果必然是经济的持续低迷。欧洲问题的根源在于不同的主权国家，不同的财政政策，却要实行统一的货币体系，这与欧元区各国经济水平的巨大差异相冲突。

　　如果不采用统一货币，当一国经济下滑时，可以采用货币贬值的办法节制消费和促进出口，但在统一货币体系下，大家只能被动地跟随德国，实行高估的汇率。

　　汇率长期高估，必然打击一国的出口部门，它一方面成就了德国的高顺差，同时造就了欧洲五国的财政危机。原来欧盟以为经过压缩债务，负债国的窘境会逐步改善，现在看来却是危机日深，难以自拔。欧洲央行实行量宽，等于否定了前几年的方案，欧元区只能在妥协中艰难前行。欧元区的衰退在现有体制下是个无解的问题，要么成立统一的财政体系，要么欧元区解体，看来各国还是打算建立统一的财政联盟，但这个过程将极为艰难而漫长。

　　和讯网：中国1月PPI同比-4.3%，预期-3.8%，前值-3.3%。中国PPI同比已连续35个月为负值。这些数据说明了什么问题？面对中国经济的连续性下滑与通缩问题的严重，您认为政府应该采取什么样的对策？

　　文国庆：上述数据表明中国经济没有企稳，更没有反弹，半年来各界对于经济的乐观判断有点高兴太早了。通缩的加剧表明经济下行速度在加快，我国经济要守住7%的希望很小。客观地说，中国经济正在进入中长期下降通道，GDP增速达到5%左右是完全可以预期的。我的看法是，政府应该承认经济增速下行是一种客观趋势，没人可以改变，顺势而为就好。

　　　央行降准只是为保证货币的正常供应没有别的含义

　　和讯网：央行在春节前首次降准50个基点，降准幅度超过了市场预期，您认为央行春节前降准的目的是什么？说明了哪些问题？

　　文国庆：多数市场人士把央行这次提前降准看作是政策的转折点，我很不以为然。这次降准的原因是资本正在大幅度外流，从而使外汇占款大幅减少，从而导致基础货币不足，降准的目的是为了扩大货币乘数从而保证货币供应的稳定性。我认为，一月份的M1和M2增速都会出现大幅回落。央行降准只是为了保证货币的正常供应，没有别的含义，投资者不要过度解读。

　　和讯网：这两年来P2P市场宣传的比较多，但暴露出的问题也不少， 近期“红岭”又爆出7000万不良贷款，对P2P的发展您是如何看的？您认为P2P的发展需要注意那些问题？

　　文国庆：P2P是客户间的直接融资行为，是金融脱媒的一种重要途径，符合金融发展的大方向，这是应当肯定的。但是，由于我国尚未建立完善的征信体系，使得个人网上贷款缺乏依据，因而出现不少坏账。红岭事件只是诸多问题的一个侧面。P2P是降低中小企业融资成本，分散金融风险的重要途径，但是必须配合征信体系的建设，央行也需要加快推进。

　　过去，央行总是把征信工作垄断在央行征信局手里，而忽视了市场化征信体系的建设，现在终于意识到这一点。一月份央行通知8家征信公司加快准备、测试，反映了一种思路的转变。我相信，只要放开市场化征信机构的准入，充分利用大数据分析技术并配以适当的授权，征信体系将迅速发展，P2P行业会迅速崛起，对传统银行业会形成一定冲击。

　　和讯网：对于2015年全年的经济运行您有何看法？您认为2015年中国经济是否会企稳回升？今年伊始各地方政府都纷纷调降了经济增速指标，这些行为说明了什么问题？

　　文国庆：我反复强调，经济持续下行是一个客观的趋势，没人可以改变，2015年经济不会启稳回升，2016年也不会，今年各地政府主动调降经济增长目标，这叫顺应大势，与时俱进。

　　期权的使用有利蓝筹股减少波动但不会提升其价值

　　和讯网：人民币汇率近期走的比较奇怪，几乎每天盘中都会出现突然性大幅震荡，市场对此传说种种，近期人民币贬值的预期比较强，但是人民币却没有出现明显的贬值，一直死守着防线，人民币为何会出现这样的奇怪动态，您认为人民币是否会贬值？如果贬值会对国内经济产生哪些主要影响？

　　文国庆：由于美元对非美货币的汇率已经上涨了20%多，而人民币与美元保持同步，这种做法是有问题的。确定人民币汇率的基础因素中，中国庞大的外汇储备是最重要的因素。由于外储中45%左右是非美货币，人民币理应下调8%左右。央行不愿顺应变化，死守着自己的汇率目标，守得了一时，却守不了一年，负隅顽抗的结果只能是让套利者满载而归。

　　央行如果怕市场形成贬值预期，最好一次性贬值8%，然后稳住，这才是正道——而人为地操纵短期市场汇率，属于邪路。

　　和讯网：期权上市以后，您认为会对中国股市产生哪些影响？期权的上市会不会降低中国股市的风险？股市期权时代的来临是否有利于蓝筹股？

　　文国庆：期权本来是一种套保对冲的工具，充分使用能够平滑市场波动率，但不会改变市场的涨跌方向。目前是在试行初期，参与者条件严苛，只有几百人，可以说对市场暂时不会产生太大影响。期权的使用有利于蓝筹股减少波动，但不会提升其价值，也决定不了其运行方向。

　　和讯网：节日之前的股市守住了3000点整数关，短期出现小幅的反弹，但市场活跃度较之前的行情明显降低。对股市未来趋势您如何看？哪些板块或者题材值得重点关注，您对和讯网投资者有哪些新的建议？

　　文国庆：在过去半年的股市上涨中，所有利好因素都透支的差不多了，随着经济的快速下行，企业盈利的减少，市场回调的概率大于上涨概率。如果说出现结构性行情，那也是以电子信息行业为主，所谓大蓝筹，我并不看好。(本期和讯评论专访嘉宾文国庆系联讯证券首席经济学家、和讯财经评论特约专访专家；主持人馨月(博客,微博)系和讯网首席财经评论员。和讯专访属和讯评论部的原创作品，欢迎转载但请注明稿件来源)

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