1. 2014收入增加明显，但是净利润有所下滑。公司2014年营业收入70,568.69万元，环比增加18.39%；2014年归属母公司净利润 6,153.33万元，环比减少24.34%。公司三季报预计全年归属母公司净利润环比下滑25%~5%，全年业绩在此预测范围内。

　　 2. 收入增长主要受益于个人护理品业务稳健增长和锂离子电池电解液业务下游需求持续放量，而净利润下滑主要有四个原因。原因1:2014年电解液产品持续下降，压缩了公司该业务产品的盈利能力；原因2:个人护理品材料因低毛利产品销售占比上升，部分产品销售价格下降，导致毛利率下降；原因3: 2013年确认2500万政府补贴带来的营业外收入，而2014年该补贴下滑明显；原因4: 2014年年初IPO上市，上市过程中涉及的各项费用确认到将2014年，据公司招股说明书中披露信息，该部分费用支出在2000~3000万元。

　　3. 2015年锂电材料业务有望实现爆发增长。关键点一：公司动力电池电解液在电解液业务总收入占比高达50%，且公司是合肥国轩、浙江万向、深圳沃特玛、天津力神等国内主流动力电池企业的电解液产品主力供应商。2015年新能源汽车放量，极大拉动公司下游客户采购需求。关键点二：公司2014年全资收购东莞凯欣并有望于2015年二季度实现并表。通过此次收购，公司打开了与ATL合作的大门。ATL已是华晨宝马动力电池供应商，天赐材料未来有望通过ATL切入更多高端新能源汽车产品供应链。关键点三：公司2015年投产1800吨晶体六氟磷酸锂，这将支撑公司具备1.4万吨电解液产品具备领先市场的成本优势。这在汽车动力电池这个对价格极为敏感的领域，具有非常显著的竞争力；关键点四：2014年电解液价格基本见底，2015年公司产品价格不会出现明显下滑，而出货量的增加有望大幅提振公司该部分业务盈利能力。

　　4. 利空放净，又到买入时。公司2015年将开启高速成长模式，受益于2014年业绩此低基数效应，我们预计公司2015年业绩将实现40%~50%的增长。我们坚信：2015年新能源汽车行业依然是风口，但是高业绩增长为天赐材料在大风来时插上翅膀！中银国际

　　聚光科技(300203)：智慧环境进行时走向大平台的搭建

　　事件：2月9日，公司与山东省章丘市人民政府就发展“智慧环境”产业签署战略合作框架协议，公司拟担任章丘市“智慧环境”项目的总包商，负责项目总体的实施与运营。章丘市“智慧环境”相关项目总投资为2亿元(资金来源包括地方财政专项配套资金、公司投资、专项扶持资金及低息贷款等)，主要包含“智慧环境云数据中心”、“智慧环境决策与公众服务平台”、“智慧环境应急指挥调度平台”、“大气灰霾污染监测预警平台”、“环境水质监测预警平台”、“重点污染源全过程监控平台”、“城市水务监测与管理平台”、“水资源监控管理平台”、“城市防汛抗旱指挥平台”、“安全生产综合监管平台”等项目和相关产业。同时，章丘市政府还将与公司共同启动工业废水处理、污泥处臵、内河流域生态修复、大气灰霾治理等环境治理项目。

　　智慧环境进行时，走向大平台的搭建：1)打造全国“智慧城市”建设样板：该项目的实施将有助于公司“智慧环境”及“智慧城市”项目建设和运营经验的积累，有望形成示范性项目，有利于未来项目的获取；2)软硬件齐头并进：公司是环境监测行业为数不多的具有从检测设备到信息化软件技术运营服务能力的综合解决方案提供商，有望通过此次数据平台的搭建，实现软硬件的齐头并进；3)延伸环保产业链：公司有望借助此次环境治理项目的合作机会，凭借自身最全产品线的优势，延伸环保产业链，向水处理、污泥处臵、流域治理、大气治理等环保领域延伸。

　　坚定推荐逻辑：1)环境税和VOCs排污收费制度有望于今年出台，监测行业和VOCs防治市场将全面开启，公司环境监测系统涵盖水质和气体监测仪器，研发+并购打造最全产品线，前瞻性布局VOCs监测和治理，未来将显著受益于行业发展；2) 股权激励落地，费用控制加强，内生性增长可期；3)战略布局智慧城市：2014年收购东深电子进军智慧水利，智慧环境项目即将落地；4)延伸环保产业链，从环境监测延伸至环境治理，走向大平台的搭建；5)持续并购预期，打造环境监测与治理行业综合化、平台化龙头，内生+外延式增长可持续。

　　投资建议：小幅上调盈利预测，我们预计14-16年EPS分别为0.44元、0.59元和0.77元，对应PE为45.9倍、33.7倍和26.0倍，维持“增持-A”投资评级，考虑到此次项目的实施有望打开后续业务成长空间，并且公司未来仍有望通过不断扩张来加速发展，上调6个月目标价至26元。安信证券

　　世联行(002285)：看好募集资金对各项业务的推动及P2P业务的加速发展

　　增发预案如我们预期，顺利获得证监会通过。2月6日晚，世联行公告世联行非公开发行A股股票的申请获得证监会通过，预计增发将在近期迅速完成。本次计划募集的资金11.43亿元，其中4亿元用于O2M平台建设。7.43亿元用于补充流动资金。在补充流动资金的资金中，用于扩展代理销售业务的资金为4.57亿元 (占计划总投资额的100%)，用于顾问策划业务的拓展资金为3504万元(占计划总投资额的100%)，用于房地产资产服务业务的拓展资金为2.5亿元(占计划总投资金额的36%).11.43亿元的募集金额在房地产服务领域是相对较大的资金投入，将会确保公司的各项业务取得快速发展。

　　P2P平台加速推出。我们在2015年1月19日的点评报告《P2P平台将加速推出，四季度代理销售数据创历史新高》中指出，工信部的最新政策将加速公司P2P平台的推出。而工信部最新的政策扫清了P2P平台推出的最主要障碍，加速公司P2P平台推出。近期世联行的P2P网站测试版已经上线，随着世联行再融资的完成，我们预计P2P业务也将进一步加速推进。

　　世联行代理销售的市占率提升正在逐步兑现，而小贷业务在资产证券化、与其他公司合作扩大资本金等方式下，规模有望进一步扩大。工信部的最新政策如我们预期加速公司P2P平台的推出，而P2P业务的发展将使得家园贷业务规模迈上新台阶。未来随着物业管理业务的持续做大相关附加服务提供的想象空间也值得关注。互联网对于房地产销售端的整合无疑将持续深入的进行，而世联行基本可以认为是 A股中参与这一整合竞赛的唯一选手，同时与其他代理公司相比，世联行的管理层在贴近互联网和金融探索方面无疑反应是相对较为迅速的。预期预期2015、 2016年EPS分别为0.63和0.75元，对应PE为34和28.5倍，我们看好世联行在小贷业务及其他与房地产销售密切相关的业务方面的持续发展能力，维持“增持”评级。兴业证券

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