市场走势：本周沪深300指数、中小板指数下跌3.85%、-0.35%，创业板指数上涨3.00%。家电板块下跌3.47%。从细分板块看，白电、黑电、小家电分别下跌3.50%、6.35%、0.12%。个股中，周涨幅前五名为：顺威股份、海立美达、飞乐音响、九阳股份和依米康；本周跌幅前五名为：四川长虹、合肥三洋、美菱电器、兆驰股份和浙江美大。

原材料价格走势：2015年2月6日，LME铜、铝现货结算价分别为5692.0、1871.5美元/吨；价相较于上周上涨3.4%，2015年以来下跌了10.5%；铝价相较于上周上涨1.9%，2015年以来上涨了2.2%。2015年2月6日，钢材综合价格指数、中塑指数分别为75.92、 853.6，较上周分别下跌1.6%和上涨2.9%，2015年以来分别下跌8.6% 、3.1%。

　　行业零售数据：【彩电方面】： (1)单周线下、线上销售37.6万台、23.3万台，同比分别增长21%、1144%。(2)单周线下、线上均价为3809元、2812元，环比分别下降1%和上升2%。【冰箱方面】：(1)单周冰箱销量15.19万台，同比增长16.6%；销售额5.42亿元，同比增长45.7%。(2)单周冰箱均价为3568元，同比增长24.9%。【空调方面】：(1)单周空调销量10.12万台，同比增长292.0%；销售额3.97亿元，同比增长 283.6%。(2)单周空调均价为3924元，同比下降2.1%。【洗衣机方面】：(1)单周洗衣机销量19.25万台，同比增长68.1%；销售额 4.59亿元，同比增长92.1%。(2)单周洗衣机均价为2384元，同比增长14.3%。本周彩电、冰箱、空调、洗衣机销量强劲反弹，其中彩电的线上增幅超过10倍；本周彩电、空调市场均价同比小幅下滑，冰箱、洗衣机市场均价同比大幅增长。

　　行业要闻：【TCL产品销量实现开门红智能电视涨五成】、【张瑞敏：海尔要做资本投资者服务小微企业】、【“聚好玩”游戏电视能否让海信玩出新天地】、【东芝将彻底退出电视生产部分由中企代工】、【 人民币汇率再走低家电业迎出口新机遇】、 【2015年空调市场全年整体销量预计微增3.3%】、【智能照明：产品推广仍“雷声大雨点小”】

　　投资建议：随着年度业绩预期临近，我们认为白电、厨电龙头强者恒强，业绩增长更加稳健，建议积极配臵。随着海信牵手腾讯游戏的新闻发布，建议关注黑电企业的转型变革。个股方面，依次推荐青岛海尔、美的集团、小天鹅A、格力电器、老板电器、康盛股份等，同时建议关注海信电器、TCL

　　风险提示：房地产市场、原材料价格有波动风险。

　　个股研究

　　格力电器：2015年智能家居战略落地是大概率事件

　　联想神奇工场CEO 陈旭东透露正在和格力等设备厂商商谈构建完整的智能家具生态链。

　　评论

　　2015 年格力智能家居战略落地是大概率事件。1)格力在电商战略以及智能家居战略上起步较晚。电商战略在2014 年双十一期间已经全面启动；预计2015 年智能家居战略将全面启动。2)公司董事长董明珠之前在接受采访时已经表示正在同互联网企业接触。3)跨界合作已经成为趋势，如海尔和魅族、美的和小米、海信电器和腾讯等都已经展开合作。格力同联想神奇工场等企业跨界合作符合行业趋势。

　　估值建议

　　维持盈利预测，2014/15/16 年EPS 4.69/5.64/6.77 元。维持“推荐”评级，维持目标价67 元。继续看好2015 年公司估值提升。

　　风险

　　市场需求波动风险。(中金公司)

　　小天鹅A：转型趋势延续，业绩表现再超预期

　　内外销稳步增长，主营增速明显好于行业：在前期刺激政策对国内需求透支背景下洗衣机行业整体需求较为平淡，10-11 月份行业总销量同比微跌2.03%，但公司作为行业龙头表现明显优于行业整体，主要原因在于去年同期转型带来的低基数及公司加大渠道、营销投入使得公司内销延续较好表现，此外在低基数背景下年内公司出口表现也持续抢眼；考虑到公司内外销均稳步增长，市场份额持续提升，预计四季度主营增速在25%左右。

　　产品升级&费用率改善，盈利能力明显提升：前三季度公司业绩增速远超收入增速，我们判断四季度该趋势仍将延续，在去年同期低基数背景下公司盈利能力有望明显提升：一方面，在产品力提升带来结构升级趋势下公司滚筒等高毛利产品占比持续提升，同时占成本比重较高的原材料价格走势低迷也将推动四季度毛利率同比提升；另一方面，考虑到规模效应显现及财务费用率降低等因素影响，四季度期间费用率同比也或有明显改善。

　　改善趋势依旧存在，15 年业绩仍有期待：当前洗衣机内销规模依旧不高，预计行业内销仍有一定成长空间，而随着公司渠道变革带来的库存包袱清理完毕，在产品力提升及营销战略调整背景下公司内销市场份额有望得到进一步提升；同时考虑到短期内大宗原材料价格或将延续前期下行走势，而在白电结构升级趋势确立及公司自身产品力提升背景下公司盈利能力仍有进一步提升空间；总的来说，我们预计公司15 年业绩表现仍有期待。

　　转型成效显着，维持“推荐”评级：目前公司在集团整体转型背景下经营成效较为显着，产品力及市场份额均有明显提升，同时在产品结构改善及原材料成本压力减缓背景下公司盈利能力仍有提升空间，业绩增速较为确定；此外，考虑到美的股权要约收购完毕，预计公司依托集团层面营销布局及产品创新更值得期待；综上，预计公司14、15 年EPS 分别为1.09及1.33 元，对应目前股价PE 为12.78 及10.39 倍，维持“推荐”评级。(长江证券)

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