类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司

　　每周随笔勿因铜而看空整个基本金属： 近期大盘调整引发的系统性风险使得有色板块走势不佳，前期巨大的涨幅已经包含了今后货币继续宽松的预期，因此该次降准的利好兑现成为主力资金胜利小逃亡的理由，但我们依然坚定看多基本金属，理由如下：首先，基本金属的LME 库存除铜外均在下滑，支撑价格上涨；其次，铝、锌均跌破成本价，价格触底反弹空间远大于下降空间；最后，2季度是开工旺季， 基本金属有补库存的需求，价格看涨。

　　上周大宗商品价格走势：上周金价下跌3.88%，银价下跌3.14%，WTI 价格上升7.15%，伦铜价格上升2.62%，美元指数下跌0.12%，焦煤期货价格走平，全球钢铁指数上升1.80%，以及美国天然气价格下跌4.72%。

　　本周评论：金价未能突破1300美元而持续调整。近期美国经济出现环比回落迹象， 但是经济实际仍强，所以金价难有较大涨幅，1、2季度金价都处于震荡。今年金价最大的利空是美国加息，但全球QE 背景下金价难以大幅回调，同时美经济难以大超预期的强劲增长，所以黄金上半年仍有上升动力，但是短期金价震荡，大幅上升概率较小。关注增发概念的恒邦股份。

　　上周大部分基本金属价格上升，这也是持续三周的上升。我们再次强调铝价或者锌价已处于成本线附近，所以下跌空间有限，值得配置。同时除了铜之外其他金属都在2014年进入了供给收缩的周期，其中铝由于替代属性，其需求可望有大幅增长。此外，继2014年11月降息后，再次降准标志着中国进入宽松周期，这将推升基本金属的终端需求。首推云铝股份，关注中金岭南。

　　小金属方面，稀土、钨、碳酸锂，持续上升，短期由于大盘回调导致股价的估值下移，我们认为只要金属价格持续上升，那下行的估值总有修复的时候。在金属价格持续上升的背景下，首推五矿稀土。小金属方面长期看好碳酸锂价格上升，资源龙头天齐锂业(停牌)、高弹性个股路翔股份有配置意义。钨价格持续上升，推荐低估值，钨资源丰富的洛阳钼业。油价上升推荐四方达。

　　组合走势：海通组合2月走势：海通有色组合周度下跌1.20%，申万有色指数下跌4.19%，沪深300下跌3.55%。

　　经济指标简述：美国经济王者归来，非农表现超预期。欧元区经济喜忧参半，但趋向回暖。中国方面，经济数据显示经济持续下行。

　　本月推荐股票：2月组合洛阳钼业(20%)、云铝股份(20%)、五矿稀土(20%)、山东黄金(15%)、路翔股份(15%)、四方达(10%). 风险提示：中国A 股回调风险导致估值下降。

　　国信农林牧渔行业日报：“明眼看农商”之日报

　　类别：行业 研究机构：国信证券股份有限公司

　　1、行业观点：短期内行业会因一号文件发布带来利好，对土地流转等概念会有一个提振，年前畜禽价格变动会带来市场幻想，进而提升饲料动保等板块关注度。

　　2、近期重点推荐：*ST大荒、登海种业、农发种业、大北农、金宇集团。

　　计算机行业周报：二线白马再接力，中美信息安全摩擦升温带来主题机会

　　类别：行业 研究机构：招商证券股份有限公司

　　上周简要回顾：上周计算机板块上涨7.19ppt，大幅跑赢沪深300指数10.74ppt(连续三周跑赢)，大幅跑嬴创业板指数4.19ppt.

　　一周核心观点阐述：二线白马再接力，中美信息安全摩擦升温带来主题机会：低估值转型白马的重估、互联网新风口的主题投资、信息安全景气度提升带来的业绩爆发将会是贯穿计算机板块2015年的三条投资主线，其中前两者最主要通过估值提升来完成，整体弹性将会超过第三条主线。在板块一线大白马经过年初上涨得到阶段性重估后，二线白马由于有了估值对标，并且比一线白马拥有更高的弹性，或者其转型价值得到市场重新认识，将获得前期踏空资金或者高周转率获利资金的追捧。中美信息安全摩擦升温或推动国内信息安全审查制度以及国家战略的加速出台，带来信息安全板块持续的主题机会，重点标的绿盟科技、卫士通、华胜天成、东土科技、太极股份、中国软件、长城电脑。此外，短期我们仍然推荐前期高弹性五大标的银江股份、汉得信息、飞利信、博彦科技、华胜天成，并继续推荐前期重点标的东华软件、用友软件、广联达、神州信息、航天信息、卫宁软件、卫士通、新大陆。

　　一周动态：信息安全：中国要害部门将弃用国外IT产品，美企促政府施压；美国保险公司发生史上最大被黑案；农业信息化：中央一号文件开启农业信息化新时代；金融创新：汉得拓展微软ERP实施，开拓B2B电商管理剑指交易端大数据；新大陆开年大单提振市场信心，助力金融创新业务共同实现 2015业绩大爆发；保监会发布《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》，商业车险费率市场化改革正式启动；支付宝关联券商股票资金账号低调上线；京东计划申请个人征信牌照，股权众筹将于二季度上线；阿里腾讯“红包大战”白热化。

　　本周新增报告：汉得信息-供应链金融业务推进加速，收购达美有望开拓精准营销；汉得信息-设立汉得微扬拓展微软ERP实施，开拓B2B电商管理剑指交易端大数据

　　券商行业混改及股权激励专题：券商混改及股权激励将进入新常态

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司

　　投资要点：

　　混改将成为国企改革的新常态

　　混改及股权激励或将在券商行业迸发更大的活力

　　两会后，混改及股权激励的制度障碍或将逐步移除

　　报告摘要：

　　混改将成为国企改革的新常态。国企面临激励不到位，决策流程冗长导致国有企业经营效率的低下，因此十八届三中全会提出未来国企改革的核心之一就是混合所有制改革。目前混改的整体思路是“顶层设计缺失、试点先行”，即混合所有制边界仍处于地方探索阶段，地方上的政策探索和后续成果，将成为顶层设计的观察和借鉴对象。目前上海、安徽、山东等多地在混改方面均已进行了积极的探索。

　　混改或将在券商行业迸发更大的活力。券商行业属于人才密集型行业，人才是券商经营效率和发展前景的核心要素。混改将极大提升高管层决策的长期性，并通过股权激励等多种方式最大程度调动中高层员工的积极性和忠诚度。券商行业目前所处的创新发展阶段和行业特性决定了其对于决策和人员效率的提升最为敏感，因此，混改将在券商行业迸发更大的活力。以行业标杆高盛为例，其合伙人制度从其创设之初延续至今，股权激励成为中高层薪酬激励的主要构成(占比达64%以上)。以合伙人制为特色的激励制度保证了高盛决策的长期性及核心骨干的忠诚度，是其居于行业领先地位的重要保障。

　　冲破枷锁，国内券商积极探索混改和股权激励。国内券商目前面临的桎梏主要有两个：一是从制度层面看，证券法对于证券从业人员持股的限制，以及财政部对于上市金融企业股权激励的限制性规定；二是从操作层面看，混改及股权激励涉及国有资产出售的问题。在实践中，国有股权的直接转让或增资扩股都有可能因行权价格较低而导致国有资产流失。目前国内券商在混改方面实质进展并不多，但多家券商已开始着手制定相应的规划；对于股权激励方面的尝试和创新，券商已经通过子公司和资管计划的模式进行积极探索。

　　投资建议。预计今年的两会后将逐步扫清券商混改和股权激励的制度障碍，券商层面的混改及股权激励将进入“新常态”，券商决策的长期性及有效性将获得显著提升，也将进一步提升核心员工的凝聚力和忠诚度，看好在混改及股权激励积极推进的兴业证券、国元证券。

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