首次覆盖，给予“增持”评级。 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.08 元、 0.26 元、 0.49 元， 给予目标价 14.33 元， 距离目前的股价 31%的空间。 未来股价刺激因素包括： 报表期公司主业盈利大幅改善；国企改革推进，整合预期增强；化工贸易的电商平台流水暴增。

　　广州成为国企改革前沿， 公司是广州轻工集团旗下唯一上市平台，存在资产整合预期。 轻工集团旗下主要有双鱼体育用品、 鹰金钱健康食品、 黑妹牙膏、五羊表业、 照明等资产。参考广汽集团、白云山、广州友谊、东方宾馆等资产整合路径， 公司存在资产整合及整体上市预期。 同时，增发引入广州国发(广州投资管理平台)并实现员工持股，有望改善激励机制并在其他领域实现突破。

奇化网成为公司化工贸易的电商平台。 公司为奇化网的第一大股东，持股比例 35%， 具备实际的控制权。奇化网主要提供化工产品现货的电子交易服务，目前主要针对中小企业采购的长尾市场。 2014H1，子公司实现收入 2.19 亿元。

　　主业盈利改善， 20 亿土地抬高安全边际。 公司洗涤用品上游原料为原油和棕榈油， 化工原料价格的大幅下跌将滞后地反映在公司的盈利能力的提升，我们预期公司 ROE 水平将由目前的 2-3%提升至10-15%。 我们预计，公司土地资产变现值在 20 亿元，一方面提高了估值的安全边际，另一方面给公司的发展提供了充裕的资金。

　　风险因素： 国企改革进程低于预期。

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