威孚高科 (000581)
——国四渗透持续提升推动公司业绩高增长

14 年上半年大幅增长，符合市场预期。公司发布 14 年半年度业绩预告，预计 14 年上半年实现归属上市公司股东净利润为 7.98-8,78 亿元，同比增长50%-65%，对应每股收益 0.78-0.86 亿元。预计 14 年二季度实现归属上市公司股东净利润为 3.70-4,49 亿元，同比增长 35%-65%，预计每股收益 0.36-0.44元，对应二季度 EPS 中值为 0.40 元，同比增长 50%。
上半年商用车表现平平，公司配套产品此消彼长，国四渗透量提升是业绩增长的核心驱动力。相比于强势的乘用车而言，1-5 月份商用车整销量与去年同期持平。但伴随着年初国四配套量的启动，公司中重型及轻型共轨配套量显著提升，与此同时，公司原有的国三产品配套量逐步走低，预计上半年博世汽柴、
威孚汽柴、威孚力达在国四产品带动下业绩均呈现大幅增长，而已国三产品为主的威孚金宁预计上半年业绩增长压力较大。面对下游增长乏力、国三产品配套走低的情况下业绩实现同比大幅增长主要源于国四产品较高的利润率水平以及公司国四市场份额提升。
公司具备完备国四零部件产品布局，竞争优势明显，国四渗透下受益显著。威孚高科相对具备完整的国四核心零部件的配套禀赋。前端博世汽柴供应重、中、轻型高压共轨共轨系统，后端具备 SCR、POC、DOC 成套供应能力，14-15年国四持续渗透助推公司业绩全面提升。
媒体高度重视假国四，后续真是需求有望激发。前期央视、新华社持续发文报道假国四柴油车销售，并且呼吁完善立法加于监管，当前虽然许多地方已经实施国四标准，但国二国三产品通过不法手段仍然在市场进行大比重销售，所以虽然当前国四车销量大幅增长，但未能体系出市场真正的需求，预计后续监管力度提升后出货量仍然存在上调空间。
盈利预测及投资评级。我们维持公司 14-15 年 EPS 为 1.58 元和 2.13 元的盈利预测，当前股价相当于 14 年、15 年 PE 分别为 17 倍和 13 倍。14-15 年国四逐步渗透趋势不可逆，公司配套量及市场份额将持续提升，全年业绩具备超预期可能，维持增持评级。

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