威孚高科 (000581)

——业绩表现显著优于行业，增持维持

 三季度业绩实现高增长，完全符合我们三季报前瞻中的预期。13 年三季度公司实现销售收入 13.5 亿元，同比增长 29.8%，环比下滑 12.5%，实现归属母公司净利润为 2.7 亿元，相比去年同期增长 66.1%，环比下滑 1%，实现每股收益 0.26 元；13 年前三季度公司实现销售收入 42.3 亿元，同比增长 15.5%，实现归属母公司净利润为8.02 亿元，同比增长31.7%，对应每股收益0.79 元，完全符合我们三季报前瞻中的判断。

三季度重卡增速维持高位，博世汽柴共轨系统放量，业绩表现优于行业。公司三季度年实现投资收益 1.64 亿元，相比去年同期上升 53.8%，环比下滑 6%，贡献 EPS 约 0.16 元；虽然 7 月 1 日国四全面执行再次落空，但有接近 30 个城市还是积极推进的国四排放标准，使得公司共轨系统的份额继续提升，对应公司业绩也显现出一定弹性，在三季度重卡销量环比下滑 30%的情况下，公司投

资收益小幅下滑 6%，显著优于行业表现。

 本部三季度毛利率拐头向上。由于二季度下游准备逐步切换至国四产品，导致公司国三产品价格有所下移，三季度国四产品需求提升，公司配套博世汽柴共轨泵占比有所提高，对应毛利率同比环比分别提升 0.5 个和 1.7 个百分点。

 各地方国四持续推荐，预计未来利润率向上趋势不变。当前从我们调研情况来看，地方政府对于国四执行的力度不减。同时我们认为汽车中对于雾霾污染贡献度最好的仍然是中重型的柴油车型，所以在环保要求趋严的背景下，预计未来会有越来越多的城市加入实施国四排放的队伍中来，对应使得公司高压共轨系统的销量比例持续提升，利润率向上趋势延续，公司业绩表现持续优于行业。

 维持盈利预测，维持增持评级。我们公司 13、14 年 EPS 分别为 1.16 元和 1.56元的盈利预测，股价相对应的 PE 分别为 23 倍和 17 倍。我们预计未来国四执行的力度可能好于预期，公司业绩有望持续跑赢行业，维持公司增持评级