中国玻纤 (600176)
——单季度收入历史新高，库存连续4个季度下行，玻纤提价仍有空间

中报业绩与快报一致。1H14 公司实现收入 28.3 亿元（yoy+10%），归属母公司净利润 1.31 亿元（yoy+61%），EPS 0.15 元，与快报一致。其中 14Q2 单季度实现收入 16.7 亿元（yoy+18%，QoQ+44%），归属母公司净利润 1.07 亿元（yoy+86%，QoQ+334%），EPS0.12 元。
 单季度收入创历史新高，库存连续4个季度下降。14Q2单季度收入 16.7 亿元，较此前高12Q2的15.4 亿元高 8.4%。总库存连续 4 个季度下降，绝对金额从 13 年中报 18.6 亿元持续下降至本次 12.5 亿元，累计下降幅度达 33%，其中同期库存商品从 14.4 亿元下降至 9.4 亿元，降幅 35%。如考虑当季收入变
化，产成品库存周期从 3 个月持续下降至 1 个半月。
如考虑当季收入变化，产成品库存周期从 3 个月持续下降至 1 个半月。
  4月1日提价200元/吨带来毛利率环比提升3.1个百分点，14Q2毛利率从14Q1的 32.08%提升至 35.18%。预计7月1日提价 6%约合 300 元/吨后，14Q3 毛利率将继续上行。
  整体供给有序，出口回暖，价格有继续上行空间。1H14 中国玻纤纱产量 148.6万吨（yoy+4.26%），玻纤及制品出口 64.7 万吨（yoy+8.16%），进口 12.26万吨（yoy+8.56%），新增出口消化了大部分新增产量。全球池窑继续滚动冷修，新增产量较少，整体供给有序，目前的销量与库存状态支撑价格有继续上行空间。
  继续看好玻纤行业反转趋势，维持增持评级。预计 14-15EPS0.43 元、0.57元；如果考虑股份补则 EPS为 0.46元、0.61元，对应 PE20倍、15倍，未来玻纤景气有望持续复苏，建议增持。