中国玻纤 (600176)
——年报业绩略超预期，14 年玻纤有望温和复苏

13 年报业绩略超预期。13 年公司实现收入52.1 亿元，归属母公司所有者净利润3.19 亿元，分别同比增长2%、16%；EPS0.37 元，高于我们年报前瞻预测的0.29 元，主要为4 季度结算9000 万元营业外收入超出预期。
􀁺 14 年起玻纤景气有望温和复苏。供给方面，14 年国内玻纤新增产能较少，巨石2 条线20 多万吨产能将检修；河北和山东小玻纤产能处于亏损状态且环保压力大，将逐步淘汰。需求方面，12-13 年玻纤出口增长停滞，随着海外经济逐步复苏，玻纤出口有望恢复增长。
􀁺 埃及工厂投产，有助拓展欧洲市场。公司埃及8 万吨玻纤生产线已点火投产，将避开欧盟反倾销关税，有助公司拓展欧洲市场。
􀁺 未实现利润承诺的股东补偿增厚EPS8%。由于全资子公司12-13 年未实现利润承诺，中国建材、振石集团、珍成国际、索瑞斯特各自需补偿1664 万股、1592万股、2677 万股、1158 万股，合计约7091 万股；公司将以总价1 元的价格定向回购该部分股票，股本减少可增厚EPS 8%。
􀁺 建议行业底部增持。我们预计14-15EPS0.43 元、0.57 元；如果考虑股份补偿则EPS 为0.46 元、0.61 元，对应PE16 倍、12 倍，未来玻纤景气有望逐步复苏，建议行业底部增持。

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