本期投资提示：
        产业债利差变动：5  月产业债利差整体上行，短久期产业债利差分化与波动明显。超短久期中，地产、商贸、电力设备、航空机场上行幅度明显；中等久期中，化工、医药、地产、航空机场利差走阔明显；长久期中，医药与煤炭利差上行。地产、商贸、医药、化工债整体表现较差，电子、机械等制造业类表现较好。行业比较模型的产业轮动规律显示，未来在经济底部上行的回调期，中性偏紧的流动性+紧信用的环境下，中游制造类行业（机械、电子、电力设备制造、汽车、航空、造纸、商贸）基本面改善，利差层面也具有较好的绝对收益空间，贸易战影响逐步减弱后，该类行业有望在一二级均有较好表现。
        全产业链跟踪情况：整个5  月工业生产较为旺盛，煤炭钢铁库存消化加快，发电耗煤增加，化工开工率回升，库存同比降幅明显，水泥、汽车产量回升。工程机械5  月销量低于预期，整体仍在景气阶段。下游家电销量和货运有所回升。有色板块偏弱。6  月开始逐步进入工业生产需求淡季，预计煤炭钢铁库存去化减缓，但化工补库需求可能持续，随着基建地产走弱，水泥预计量价有所下行。整体6  月需求预计仍然偏弱，地产土地成交价款增速回落，土地购置面积同比为负，预计土地成交对地产投资的支撑继续减弱房企资金来源增速下降明显，PPP  项目进一步清理整顿，新疆部分项目复工。汽车库存有所积压。
        分产业链景气度监测：1）动力煤-电力产业链：5  月长协价格下滑，库存消化加快，发电耗煤增加，火电投资回升。2）焦炭-钢铁-机械产业链：钢厂的焦炭库存明显下降，钢材社会库存继续加速去化，长材去化速度快于板材，建筑类企业对钢材的需求好于制造业企业。预计6  月份钢价高位震荡偏弱，社会库存继续去化，但是去化速度有所减慢。大挖方面出现一定供不应求的状况，主要是对大挖的供给能力偏弱。预计6  月份挖机销量继续季节性转淡，环比继续下降，但是同比还是保持增长，整体处于景气区间。3）化工产业链：5月原油价格冲高回落，化工品价格环比上涨明显，环比小幅波动。产能方面，5  月份化工整体开工率较4  月仅小幅回落0.7  个百分点，同比去年5  月开工率上行7.5  个百分点，生产端较旺盛。库存与产量方面，5  月化工品整体去化速度较快，多数产品库存同比、环比均下行，需求不弱。以当前的去化速度，虽然下游需求可能有所回落，但补库过程预计持续，预计6  月的产品价格仍将维持在高位。其中警惕PTA  和尿素的价格下行压力  4）建筑建材-基建地产产业链：5  月水泥产量环比有回升，6  月开始进入淡季，预计量价均走低。四川、湖南、河南、内蒙、贵州等地PPP  项目超过财政承受能力10%限额的“红线”市县较多，建议谨慎。对库内仍存在的财承质量不高的要进一步清库，预计仍有近千个项目清理整顿。此外，新疆部分项目复工。地产调控仍未放松，一二线城市新房和二手房倒挂现象严重。受基数下行影响5  月销售增速降幅继续收窄，4  月二手房价增速下降。5  月可售面积二线发达降速加快，一线、二线其他及三线降速略有放缓，4  月土地成交价款增速回落，土地购置面积同比为负，预计土地成交对地产投资的支撑继续减弱。截至4  月房企资金来源合计增速从17  年末的8.2%下降至2.10%。5）有色金属板块：铜：看好中长期铜企盈利，但是短期铜价较为疲软。铝：中期供给过剩，仍然疲弱。锌：短期锌价处于上升通道，铅锌企业业绩良好。6）下游需求板块：汽车-家电-航运：2018  年4  月汽车产量同比增速提升，但需求偏弱，库存系数再次回升，价格环比下行，库存系数回到警戒线以上。五一促销活动对家电销量有所带动，但部分经销商表示影响力不及往年同期，全年促销过于频繁导致。消费品货运量已在4  月释放，导致5  月货量回落，需求较为清淡。集装箱：固废出口解禁、燃油附加费上涨、欧线提价多利好叠加，集运指数大幅上涨。干散货：铁矿石价格下跌带动BDI  大幅下跌，但中长期复苏逻辑依然成立。油运：伊朗制裁、油运进口、拆解加速多重利好油运。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。