一、市盈率 PE：为每 1 元利润付多少钱
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公式：PE = 股价 / 每股收益（EPS），等价于 总市值 / 归母净利润
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含义：按当前利润水平，多少年回本。PE 20 倍 ≈ 利润不增长的话 20 年回本。
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常用变体：
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静态 PE：用去年年报 EPS（最滞后）
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TTM PE：用最近 12 个月滚动 EPS（最常用）
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动态 PE：用预测今年 EPS（乐观时容易失真）
二、市净率 PB：为每 1 元净资产付多少钱
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公式：PB = 股价 / 每股净资产（BVPS），等价于 总市值 / 归母净资产
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含义：市场给账面资产多少溢价。PB 1 倍 = 按账面价值买下公司；<1 常被说“破净”。
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适合：重资产、资产可变现性强的行业（银行、保险、地产、钢铁、煤炭）；不适合轻资产（互联网、品牌消费、创新药）因为核心资产不在表内。
三、为什么不能裸看 PE/PB 高低
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周期股 PE 最低时往往是周期顶点（利润爆棚、随后下滑），反而该卖；PE 最高时是周期底（利润惨淡、随后反转），反而该买——周期股看 PE 会反着来。
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亏损公司 PE 为负无意义，只能看 PB 或 PS。
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高 ROE 公司长期 PB 就该高（茅台 PB 10 倍不稀奇），低 ROE 公司 PB 1 倍也可能是贵（资产回报太差）。
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不同行业中枢完全不同：半导体 PE 40 倍算常态，银行 PE 5 倍也正常，跨行业比 PE 是笑话。
四、结合基本面与行业判断高估/低估的实操框架
1. 先定行业“估值锚”
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拉出同业 3–5 年 PE/PB 分位数（如处在历史 10% 分位以下 = 低估值区，90% 以上 = 高估值区）。
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分位比绝对数重要：某软件股 PE 35 倍，但历史区间 25–60，当前 20% 分位 → 相对低估；某银行 PE 5 倍但历史区间 4–8，当前 80% 分位 → 相对不便宜。
2. 用 ROE 校验 PB 是否合理（PB-ROE 框架）
经验公式：合理 PB ≈ ROE / 要求回报率。若要求回报 10%、ROE 15%，合理 PB 约 1.5 倍。
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PB 高但 ROE 持续 >15% → 可能不贵（优质消费/医药）
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PB 低但 ROE 长期 <5% → 破净也别碰（资产僵死）
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PB 高且 ROE 下滑 → 双杀预警
3. 用增速校验 PE 是否合理（PEG 思路）
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PEG = PE / 预期净利润增速（G），≈1 为合理，<1 偏低估，>1 偏贵。
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例：PE 30 倍，未来 3 年净利复合增 30% → PEG=1 合理；PE 30 但增速只有 10% → PEG=3 明显贵。
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注意：增速要用扣非且可持续的，不能拿一次性资产处置收益算。
4. 周期与非周期分开处理
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弱周期/成长股（消费、SaaS、创新药）：主打 PE（TTM）+ PEG + 自由现金流折现感，看利润兑现度。
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强周期股（券商、铜铝、航运、猪）：PE 会误导，看PB + 行业景气位置，在行业亏损、PB 近历史低、产能出清时布局，利润出来时撤。
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金融股（银行、保险）：PE 受减值/投资收益干扰，主要看 PB + 不良率 + 寿险看 EV（内含价值）。
5. 基本面红线交叉验证
即便 PE/PB 分位低，也要先排除：
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盈利靠非经常性损益（卖楼、政府补助）→ 低 PE 假象
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净资产里大量商誉、滞销存货、收不回应收 → 低 PB 是陷阱
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行业逻辑永久破坏（教培、集采后部分仿制药）→ 低估值可能是价值陷阱
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财务造假嫌疑（经营现金流长期远低净利润）→ 倍数全废
6. 一个最小判断句式
“该公司 PE(TTM) 处自身 5 年 __% 分位、同业 __% 分位，ROE 稳定 __%，未来 2 年预期增速 __%，PB-ROE/PEG 显示 __，叠加行业处于 __ 阶段，因此相对 __（低估/合理/高估）。”
填得完且没踩红线，才算有依据；任何一格靠拍脑袋，结论就不可信。