两阶段 DCF：
高速增长期：企业靠行业红利、市占率提升，高增速跑赢 GDP
永续稳定期：企业进入成熟期，理论上不可能永远超越全社会经济增速
全球通用公理：
一家公司永续增长率，长期不能超过一国潜在名义 GDP 增速
一般成熟经济体长期名义 GDP 增速 2%～5%（含通胀）。

永续增长率刻意设成＞长期 GDP 增速，有三大逻辑漏洞

漏洞 1：违背宏观均衡逻辑，企业会 “吞并整个经济体”

漏洞 2：违背行业生命周期与竞争格局
漏洞 3：估值严重虚高，内生价值泡沫化

实务中如何修正（三种标准修正方法）
修正 1：强制锚定长期名义 GDP 增速
永续增长率
g
严格限定在：
长期潜在名义 GDP 增速区间 2%～4%
绝不超过，成熟行业取下限，弱成长蓝筹取中值，严禁主观拍高。
修正 2：拉长高速增长期，压低永续增速
不要短高增长 + 高永续增速作弊式估值；
改成：
拉长高增长年限（7～10 年），永续增速回归 GDP 中枢
把成长红利放在明确预测期，而不是塞进虚无的永远永续里。
修正 3：配合 WACC 联动约束，避免参数套利
若强行略微抬高一点永续增速，必须同步抬高 WACC 折现率，
用更高风险溢价抵消高 g 的估值泡沫，保持模型参数自洽，不能单边乐观。