工商银行（601398.SH/01398.HK）适合作为长期底仓，但需明确三点：
1. 收益特征：高股息（近5年平均股息率≈6%，分红率30%），盈利增速低（近3年净利润CAGR≈3%），本质是“类债券”资产，抗通胀能力弱于消费/科技。
2. 关键风险：①净息差持续收窄（2023Q3已降至1.67%，若LPR再降将压缩利润）；②地方债务风险暴露可能引发坏账率跳升（当前不良率1.36%，但关注类贷款占比2.4%）；③资本充足率压力（核心一级资本充足率13.5%，未来再融资需求可能稀释股权）。
3. 操作纪律：建议股息率≥5.5%时分批建仓，跌破净资产0.5倍PB时加仓，若股息率<4%或宏观出现“银行让利实体”政策信号则减仓。长期持有需接受股价高波动（β值0.7但受政策冲击大），不宜单吊，建议占权益仓位不超过15%。

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