债券投资的系统性风险主要来自利率、通胀、信用环境和流动性四个层面，需重点注意：

1. 利率风险：央行货币政策转向或经济周期变化会带动无风险利率上行，债券价格与利率反向波动。久期越长，利率敏感度越高。建议用“久期×利率变动基点”估算潜在跌幅，控制组合久期不超过投资期限的80%。

2. 通胀风险：CPI超预期上行会侵蚀实际收益，尤其持有固定利率品种时。可配置10%-20%的TIPS（通胀保值债券）或浮息债对冲，并缩短组合久期至3年以内。

3. 信用环境恶化：经济衰退期评级下调潮可能引发利差走阔。需监控宏观杠杆率、企业ROIC与利息覆盖倍数，对BBB级以下债券设置5%的单一持仓上限，优先选择国企或财政强省平台债。

4. 流动性危机：市场恐慌时信用债可能丧失流动性。保持组合中利率债占比不低于30%，单只信用债持仓不超过流通盘的1%，并预留5%货币基金应对赎回压力。

当前建议：采用“哑铃策略”——短端1年内高等级城投债+长端10年国开债，对冲利率波动；信用债以AAA国企产业债为主，回避地产链。

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