苏州银行（002966）当前市净率约0.55倍，股息率6%左右，估值已充分反映市场对区域银行资产质量的担忧。长期能否回本取决于三大变量：

1. 区域经济修复：苏州制造业/外贸占比高，若2024-2025年出口回暖+地产风险出清，不良率有望从1.25%回落至1%以下，推动估值修复至0.7-0.8倍PB。

2. 净息差拐点：2023年净息差1.74%已处历史低位，若2024年LPR不再大幅下调，息差有望企稳，带动ROE回升至12%以上。

3. 可转债强赎：当前股价距转股价（7.62元）仍有30%空间，若2025年前触发强赎，将直接带来每股净资产增厚。

操作策略：现价4.5元以下可逢低补仓，每跌10%加一成仓位，目标价6元（对应0.65倍2024年PB）。持有期需跟踪两个指标：①季度不良生成率是否持续低于1%；②江苏地区GDP增速能否维持5%以上。若2025年前未触发6元目标，建议转股期前止损。

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