期权跨式套利（Straddle Arbitrage） 是一种利用跨式组合（Straddle）的定价偏差或市场波动预期，通过同时买入或卖出同一标的、同一到期日、相同行权价的认购（Call）和认沽（Put）期权，实现套利或投机收益的策略。其核心逻辑是通过期权的非线性盈亏特征，捕捉波动率变化或价格极端波动的机会。

1. 跨式套利的基本形式

(1) 买入跨式（Long Straddle）

操作：同时买入平值（ATM）的认购和认沽期权（行权价相同）。

适用场景：预期标的资产将出现大幅波动（如财报、政策事件），但方向不明确。

盈亏特征：

最大亏损：支付的权利金总和（若到期价格=行权价，两头期权均无价值）。

盈利条件：标的价格大幅上涨或下跌，突破盈亏平衡点（行权价±权利金总和）。

收益理论无限（标的波动越大，盈利越高）。

(2) 卖出跨式（Short Straddle）

操作：同时卖出平值的认购和认沽期权。

适用场景：预期标的资产波动率下降或价格窄幅震荡。

盈亏特征：

最大盈利：收取的权利金总和（到期价格=行权价时两头期权未被行权）。

最大风险无限（标的极端上涨或下跌时需履约，需保证金管理）。

2. 跨式套利的本质与逻辑

波动率交易：跨式组合的盈亏取决于标的资产的实际波动率与期权隐含波动率的对比。

买入跨式：赌实际波动率 > 隐含波动率（期权被低估）。

卖出跨式：赌实际波动率 < 隐含波动率（期权被高估）。

时间价值衰减：临近到期时，时间价值加速损耗，对卖方有利，对买方不利。

3. 跨式套利的变种与进阶策略

(1) 宽跨式套利（Strangle）

与跨式类似，但认购和认沽的行权价不同（通常选虚值期权），权利金成本更低，但需要更大的波动才能盈利。

(2) 跨式价差（Straddle Spread）

通过买入跨式的同时，卖出更高行权价的认购或更低行权价的认沽，降低权利金成本（但限制盈利空间）。

(3) 日历跨式（Calendar Straddle）

买入远月跨式 + 卖出近月跨式，利用不同到期日期权的时间价值衰减差异套利。

4. 实际应用中的注意事项

隐含波动率水平：高隐含波动率时买入跨式成本高，需谨慎。

事件驱动：适用于重大事件（如财报、央行决议）前的波动率押注。

止损管理：卖出跨式需设置止损（如标的突破某一技术位时平仓）。

保证金要求：卖出跨式需占用较高保证金，需控制仓位。

示例计算（买入跨式）

标的股票现价：100元

买入1个月到期、行权价100元的认购和认沽期权：

认购权利金：5元

认沽权利金：4元

总成本 = 5 + 4 = 9元

盈亏平衡点：

上涨端：100 + 9 = 109元

下跌端：100 - 9 = 91元

若到期股价涨至120元：

认购盈利 = 120 - 100 - 5 = 15元

认沽失效，亏损4元

净盈利 = 15 - 4 = 11元

总结

跨式套利是通过同时交易认购和认沽期权，从标的资产的波动中获利的策略。买入跨式适合押注波动率上升，卖出跨式适合押注市场平静。其核心风险在于波动率预测的准确性，需结合市场环境、隐含波动率水平和时间损耗综合决策。

市场有风险，投资需谨慎。