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医药股因集采砸出的"深坑"，修复时间没有统一答案，短则1-2年，长则3-5年甚至更久。关键在于企业能否在阵痛后找到新的增长点。
历史复盘：两次典型的"爬坑"周期
· 2018-2019年（集采冲击期）："4+7"集采试点让医药生物指数PE在2018年底跌至25倍附近。随着创新药审批提速等催化，板块2019年全年上涨约36%。
· 2021年至今（集采扩面期）：2021年中以来，集采扩面等多重压力导致板块持续回调，回调时间超过3年。恒生医疗保健指数最大回撤超70%，申万医药生物指数回撤超四成。直到2025年后，市场才逐渐看到"集采出清"的迹象。
影响"爬坑"速度的三大关键变量
· 被集采品种的"含金量"：如果被集采的是营收占比极高的核心产品（如某些仿制药企），阵痛会更长。若企业仿制药业务占比已降至15%以下，影响则相对可控。
· 创新管线的"接力"速度：能否依靠创新药等新业务弥补集采损失是关键。CXO、创新药等细分板块，因景气度高而修复更快。
· 政策的"温度"：早期集采侧重"控费"，冲击剧烈；后期政策开始纠偏"唯低价"，并转向支持"真创新"，这有利于加速行业复苏。
当前我们处在什么位置？
截至2026年中，市场普遍认为医药板块正处在磨底修复的初期：
· 估值：申万医药生物指数动态PE约24倍，处于近10年5%分位数的低位区间。
· 业绩：2026年一季度，板块整体归母净利润同比增长7.10%，CXO、创新药等细分领域率先修复。
· 资金：公募基金对医药的配置比例仍在历史相对低位徘徊。
总的来说，集采冲击的"深坑"何时能爬出，取决于企业的创新转型速度。对于创新管线强大、受集采影响边际减弱的优质企业，市场已经看到了"困境反转"的曙光。
发布于2026-7-13 16:42 增城
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