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雪球产品是一种结构化金融衍生品，其收益与标的资产（如股票、指数）的表现挂钩，核心机制涉及敲入（Knock-In）和敲出（Knock-Out）两个关键条款。理解这两个概念对判断产品风险和收益至关重要。
一、基本逻辑
雪球产品的收益场景取决于标的资产价格是否触发敲入或敲出条件：
敲出（Knock-Out）：提前终止条件，投资者获得约定收益。
敲入（Knock-In）：风险触发条件，可能导致亏损或收益降低。
二、敲出（Knock-Out）
定义
在观察日（如每月末），若标的资产价格≥敲出价（通常为初始价的100%~105%），产品提前终止，投资者获得持有期间的约定票息。
影响
收益兑现：即使标的仅短暂触及敲出价，投资者仍可提前拿回本金和票息。
缩短投资期限：敲出后产品结束，资金释放。
示例
产品敲出价为初始价的103%，若某月观察日标的涨幅达5%，则产品终止，投资者按年化12%的票息获得实际持有期收益（如持有3个月，收益≈3%）。
三、敲入（Knock-In）
定义
在观察期内（通常每日监测），若标的资产价格≤敲入价（通常为初始价的70%~80%），则触发敲入，产品进入风险暴露状态。
触发后的两种场景
后续未敲出：到期时若标的仍低于初始价，投资者需承担跌幅损失（如标的跌30%，则亏损30%）。
后续敲出：若触发敲入后标的反弹并敲出，仍可获票息（但需看条款是否调整）。
示例
敲入价为初始价的75%，标的期间暴跌至70%触发敲入。若到期时标的仅回升至90%，投资者亏损10%（初始价-到期价）。
四、关键场景分析
1.投资者收益标的持续上涨，敲入否，敲出是，获得持有期间票息（如年化12%）；
2.标的波动但未触敲入/敲出，敲入否，敲出否，获得全额票息（持有至到期）；
3.触发敲入且未敲出，敲入是，敲出否，承担标的下跌损失（如-20%）；
4.触发敲入后反弹敲出:敲入是，敲出是，可能获票息（具体看条款）。
五、风险与注意事项
下跌风险：敲入后若标的未反弹，亏损与直接持股无异。
流动性风险：雪球产品通常无法提前赎回。
票息陷阱：高票息对应高风险，需评估标的波动性和敲入概率。
观察频率：敲入通常每日监测，敲出多为月度观察。
六、适合的投资者
市场观点：认为标的不会大跌（防敲入），但上涨空间有限（可敲出）。
风险承受能力：能接受潜在本金亏损，以换取较高票息。
总结
敲出是“止盈线”，触发则提前获利退出。
敲入是“风险线”，触发后可能亏损，需依赖标的反弹。
投资前需模拟不同价格路径下的收益场景，并充分理解产品说明书条款。
市场有风险，投资需谨慎。
发布于2025-4-30 15:28 杭州
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