港股创新药的License - out逻辑相比A股CXO更具优势，以下从商业模式、市场表现、行业趋势等方面进行分析：
商业模式差异
- 港股创新药：创新药公司是“发明家”，砸钱搞研发、拿专利，一旦新药成功，光专利授权费就能获得巨额收益，如PD - 1抑制剂出海授权给跨国药企，动辄几十亿美金。License - out模式下，创新药企业能凭借自身研发的专利药品，直接参与国际市场的高额利润分配，分享药品上市后的高额专利收益，直接反映创新药的技术突破和国际竞争力。
- A股CXO：CXO公司像医药界的“外包工厂”，提供研发、生产等外包服务，赚的是服务费，收入依赖订单合同，本质是“服务商”。不承担新药研发失败的风险，但也不分享药品的专利收益，无法直接体现创新药的技术突破或国际竞争力。

市场表现体现逻辑可靠性
- 港股创新药指数表现：以恒生港股通创新药指数为例，剔除5家CXO公司后，成份股全是靠专利赚钱的创新药龙头。根据修订后的指数成份股进行回测，2023年指数涨8.2%，原指数只涨3.2%；2024年市场调整时，修订后指数跌4.5%，抗跌性更强；2025年以来大涨63.8%，跑赢原指数3.7个百分点；整体来看，修订后指数年化收益率32%，夏普比率0.85，比原指数都高出一大截。这表明聚焦创新药的指数能更好地实现业绩表现，也侧面反映出License - out模式背后的创新药逻辑更具增长潜力。
- A股CXO局限性：CXO公司很难有创新药企业那样的爆发性增长。创新药领域某些赛道研发一旦突破，相关企业市值可能半年翻倍，而CXO公司的盈利模式决定了其增长相对稳定但缺乏这种爆发性。

行业趋势支持
- 跨国药企认可：2025年1 - 5月，跨国药企采购中国创新药专利的金额已接近2024年全年，比如某PD - 1抑制剂出海授权费达10亿美金。这些全球最专业的“医药投资人”用行动证明中国创新药有全球竞争力的专利资产价值，而港股创新药指数修订后聚焦的正是这类能拿到跨国药企订单的公司，如康方生物的双抗产品被海外巨头高价采购，百济神州的BTK抑制剂在全球销售放量。
- 政策与技术驱动：国金证券认为2025港股创新药是从主题到景气不可错失的主线。中信建投证券指出，创新药受国际化加速、政策支持、技术突破三轮驱动。国内创新药数据闪耀国际大会，医保政策持续倾斜，这些都为港股创新药的License - out模式提供了良好的发展环境。

易方达在医药ETF领域也有相关布局产品，如创新药ETF易方达（516080）覆盖A股创新药，包括恒瑞医药、复星医药等；恒生创新药ETF（1593¹⁶）跟踪的恒生港股通创新药指数，直接覆盖信达、百济、康方等纯创新药龙头，投资者可以借道这些ETF参与医药市场投资，分散风险。

发布于2026-1-31 14:03 深圳