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1. 估值指标对比（2023 年数据）
市场 代表企业 PE（TTM） EV/EBITDA 研发投入占比
美股 Teva Pharma 12.5 6.8 8%
港股 石药集团 9.2 5.5 15%
A 股 华海药业 18.7 9.1 11%
2. 差异原因
盈利稳定性：美股仿制药企业多布局成熟品种（如 Teva 的多发性硬化症药物），盈利波动小；港股 / A 股企业受集采冲击更大（石药集团 2022 年净利润同比 - 23%）。
创新药协同：A 股企业如恒瑞医药仿创结合，享受估值溢价；美股纯仿制药企业（如 Mylan）因专利悬崖压力，PE 长期低于 10 倍。
流动性溢价：A 股市场散户占比高，对政策预期反应更剧烈（华海药业 2023 年 PE 波动区间 12-25 倍，美股 Teva 仅 8-15 倍）。
发布于2025-6-9 17:09 武汉
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