甲醇期货自1月见顶回落后一直深度贴水现货运行，3月率先触底反弹，之后受中美贸易摩擦的宏观利空影响再度振荡下行，目前在2600元/吨一线振荡。鉴于宏观面利空影响有限，甲醇期货在深度贴水局面下有望迎来修复性反弹行情。

　　宏观面影响因素有限

　　3月以来，中美贸易摩擦是影响市场情绪的主要因素，我们认为中国有足够的能力来应对美国关税壁垒带来的宏观冲击，特朗普针对中国的关税大棒更多是为了兑现竞选承诺，并缓解国会的中期选举压力，中美贸易关税博弈通过协议达成和解的概率偏大。

　　而沙特王储访问美国21天后，美国宣布可能对叙利亚动武，特朗普也取消了美洲峰会之行，专心处理叙利亚问题，俄罗斯国内战机军事部署调动频繁，中东地缘冲突明显升级，以上因素将明显提振国际油价，并对包括甲醇在内的化工品形成潜在利多。

　　国内甲醇供应仍将偏紧

　　截至4月初，甲醇装置开工率为65%，环比2月高位下滑6个百分点；MTO平均开工率在82.57%，环比回升近10个百分点。叠加传统甲醇下游需求释放，内陆厂家库存被中下游搬空，目前库存压力不大。进入4月，仍有1000多万吨甲醇装置检修，计划新检修的装置仍有300万吨/年以上，考虑到前期检修装置陆续重启，估计在本月两者相互抵消，国内甲醇供应仍将偏紧。

　　从进口市场来看，4月外盘装置将迎来645万吨/年的检修量，其中伊朗检修量较大，考虑到我国进口货源中伊朗占比最大，预计4月我国甲醇进口量环比将继续下滑至65万吨附近水平。目前外盘价格普遍在400美元/吨以上，进口货物没有套利空间，在内外货源套利窗口关闭背景下，进口货源市场将维持价高量少的局面。

　　新兴MTO需求有支撑

　　甲醇下游主要有MTO、甲醛、二甲醚、甲醇燃料等，其中MTO占比最大，甲醛占比第二。春节过后北方多地空气质量不佳，在大气污染应急预案及各项检查工作影响下，甲醛及下游企业开工受到不同程度的影响，截至4月初，甲醛企业开工率提升至32%附近，大幅低于往年40%水平，这使得短期甲醛供应偏紧，价格和生产利润保持良好。据了解，甲醛生产大省山东环保近期有偏松迹象，某甲醇厂每日往临沂甲醛厂的运量达到1000吨，远超出平时货运量。预计4月甲醛市场有望迎来一波需求强劲修复行情。

　　值得关注的是自4月中下旬开始的MTO装置检修情况。由于目前厂家有利润，不排除装置检修延后的可能性。在内陆工厂库存压力不大，终端生产有利润、需求尚可的背景下，预计甲醇现货市场下跌空间不大。

　　综上所述，我们认为短期港口和内陆价格下跌空间均不大，在宏观面利空影响有限的背景下，深度贴水的甲醇期货有望迎来修复性反弹行情。 （作者单位：东吴期货）

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