2016年铝价快速上涨，盘面上维持近强远弱格局，这一状态持续了将近9个月之久。但从2017年年初开始，沪铝月价差结构出现了大反转，尽管去年全年价格先涨后跌，但沪铝近弱远强的格局丝毫没有被扭转的趋势。自2018年3月开始，蛰伏已久的沪铝月价差开始小幅收窄，买近月抛远月的沪铝跨期套利机会正在显现。

　　铝锭库存下降是关键

　　沪铝盘面月价差结构与铝锭库存息息相关。当铝锭库存低位时，预示着铝锭消费强劲，供不应求，沪铝月价差结构近月强远月弱。当库存高位时，预示着铝锭消费疲软，供大于求，沪铝月价差结构近月弱远月强。

　　2017年铝锭国内社会库存从年初的36万吨开始节节攀升，即使在传统的铝锭消费旺季，库存也还是持续增加，到2017年年底2018年年初的时候，铝锭社会库存高达200多万吨。上期所仓单库存也在不断刷新历史新高。2017年年初上海期货交易所仓单库存仅为10万吨，到2018年3月底时已经高达97万吨。

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　　今年春节长假之后，随着开工季的来临，自3月中旬开始，铝锭库存有拐头下降的趋势，上期所仓单库存截至4月4日当周也出现了小幅下降，较3月30日当周减少了154吨。随着铝锭传统加工旺季的到来，铝锭库存下降是大概率事件。

　　现货贴水收窄提供支撑

　　现货升贴水是铝锭消费的晴雨表。自2017年开始，铝锭现货较期货盘面一直处于贴水状态。2017年年底时，铝锭现货贴水甚至一度超过300元/吨。进入2018年以来至春节假期前后，铝锭现货贴水一直在150—250元/吨波动，没有明显起色。但是进入3月以来，特别是最近，铝锭现货贴水逐步收窄，目前铝锭现货较盘面贴水在40—50元/吨附近，如果后期铝锭消费转暖，铝锭库存持续下降，那铝锭现货贴水有望转为升水，届时沪铝期货盘面月价差结构将呈现近强远弱格局。

　　目前，沪铝1804合约价格与1805合约价格已经持平，而由于1804合约即将摘牌，可以考虑适当买入1805合约卖出1807合约，或者买入1806合约卖出1808合约。但由于近期中美贸易摩擦纷争不断，短期对国内铝锭加工业形成利空，不排除后期铝锭库存有继续增加的可能。后市需密切关注铝锭社会库存以及铝锭现货升贴水变化。 （作者单位：前海期货）

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