3月23日凌晨，特朗普签署总统备忘录，宣布将对从中国进口的商品大规模加征关税。沪胶当天盘面反应激烈，直奔跌停。国内轮胎产量有大半用于出口，而在出口中占比较大的国家就是美国，因此贸易摩擦对橡胶市场影响较大。

　　贸易摩擦只是导火索

　　中美贸易摩擦只是橡胶下跌的导火索，疲弱的基本面才是橡胶下跌的根本原因。春节结束后，整体供应依然充裕，下游需求恢复不及预期，库存处于累积阶段，橡胶期货面临重重压力。另外，期货高升水也使得盘面套保压力加大，上期所仓单呈现持续流入状。因此，橡胶供需矛盾凸显加速了沪胶的期现价差回归。目前期货升水已经从1500元/吨缩窄到1000元/吨附近，但依然处于升水格局，库存没有改善之前，期价弱势或难改变。

　　国内处于开割初期

　　目前国内云南及海南产区均已经开割，但初期产量较少。据相关消息，海南全面开割时间或在清明节后；云南产区基本全面开割，但由于期价大幅下挫，产区胶水收购价格较低，最新的胶水报价为8550元/吨，折算到成品价格还不到10000元/吨。后期要关注胶价继续下跌对于胶农开割积极性的影响。

　　下游开工回升受阻

　　最新的下游轮胎厂开工率数据显示，截至3月23日，全钢胎及半钢胎企业开工率在70%以上，恢复到了春节前的正常水平。但短期环保检查，使得轮胎厂开工率上行受到一定影响。因此，我们看到在元宵节之后，轮胎厂开工率就已经回升到70%左右，目前还维持该水平。接下来，下游轮胎厂将迎来季节性生产旺季，后期下游的轮胎需求将直接影响厂家的开工水平。

　　受贸易摩擦影响，市场对下游轮胎出口产生悲观预期，目前寄希望于重卡市场。最新公布的2月份重卡数据环比及同比均下降，部分是受到春节假期的影响，基本符合市场预期。接下来，3月份的重卡销售数据比较关键，或决定市场对2018年重卡市场的判断。

　　从2018年重卡销售的预估来看，配套需求会明显萎缩，因为从去年四季度开始，重卡配套需求就已经开始减少。替换市场则取决于国内的基建投资和房地产投资，房地产投资已经出现下行，基建也在下行通道，目前的悲观预期或使替换市场亦不容乐观。

　　高库存仍是重压

　　橡胶市场目前面临“三高”（高库存、期货高升水、高供应）问题。期货升水随着最近一波下跌，已经从1500元/吨缩窄到1000元/吨附近，但依然是期货升水格局，对于套保盘依然有较大吸引力。高供应的问题随着季节变化会缓解，供应会有所减少，该减少趋势可以延续到4月份。国内的进口量也将迎来季节性减少，国内2月份天胶进口量已经明显减少，符合季节性规律。

　　后期重点要关注的是库存变动，目前天胶高库存的格局尚未得到改善。操作上，在贸易战冲击缓解之后，橡胶价格或出现一定修复，但后期还将延续基差修复行情，沪胶弱势格局难改，建议投资者维持空头思路。

　　（作者单位：华泰期货）