提要

　　一方面，以目前的进口利润来看，今年进口量大概率会超过去年，进口压力将逐步显现。另一方面，抛储公告一直未出，多空双方都谨慎对待，新的趋势无法形成。整体上，基本面利多因素乏善可陈，糖价将维持原有的趋势振荡下行。

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　　近期，糖市基本面利多因素依旧乏善可陈。虽然上周五海关公布的2月我国进口食糖仅为2万吨，同比锐减87.4%，而且1—2月我国进口糖总量也仅为5万吨，同比大减90.9%，但是地量进口仅是因为前期进口许可证没有派发，一季度进口量大减已在市场预料之内，因此参考意义并不大。2月进口数据公布当日，1809合约破位下行，盘中最低跌至5622元/吨，创下新低。

　　进口压力逐步显现

　　虽然1—2月全国食糖进口量仅为5万，但是今年194.5万吨配额内进口和150万吨配额外进口总量344.5万吨的进口上限没有减少。以目前的进口利润来看，这344.5万吨进口配额大部分会用完，所以今年的进口量大概率会超过去年。那么1月、2月的低量进口，其实只是把进口压力往后移。因为许可证没有派发，前期大部分北方加工糖厂停工，北方沿海地区销售的糖源主要来自于南方产区。但目前第一批配额外进口许可证已经派发，随着各大加工糖厂开工生产，进口原糖加工糖势必会对国产糖销售带来冲击。由于进口数据是延后的，难以反映短期基本面的变化，但价格却是可以实时反映出当下现货市场的贸易状况。广东金岭集团加工糖报价在1月共下调50元/吨，2月下调40元/吨，截至3月26日，3月已经累计下调140元/吨，这说明进口压力开始逐步体现。

　　据中国糖协数据，截至2月底，2017/2018年制糖期全国已累计产糖736.69万吨，上制糖期同期产糖715.67万吨，同比增产21.02万吨，增长率不足3%。离预期相比全国增产将近11%还有不少差距，其主要原因是广西开榨推迟，产能还没跟上。截至2月28日，2017/2018榨季广西全区累计产糖448.8万吨，上制糖期同期产糖产糖454万吨，同比减少5.2万吨，但广西预期是增产13%—15%。因此，预期广西3月、4月产量同比将大幅增加。广西南宁站台现货报价2月共下调100元/吨，截至3月26日，3月累计已下调150元/吨。

　　抛储悬而未决

　　据统计，截至3月26日，广西共收榨51家糖厂。本榨季广西共91家糖厂开榨，目前收榨总数过半，收榨进度同比减少35家。而甜菜糖生产企业已全部收榨，国内产量基本已成定数。进口方面，194.5万吨配额内进口，加上150万吨配额外进口，共计344.5万吨的进口量上限也是可以预期的。因此，余下最大的变量就是国储糖，国家抛储与否、何时抛储，以及抛储量，都会严重影响市场的供求平衡。

　　抛储的影响大致可以分为三种情况：

　　其一，国储糖按目前市场价格拍卖出库，市场供给增加，糖价继续下跌。

　　其二，国储糖按高于目前市场价格拍卖，意味着国储糖进不了市场，需求出现缺口。同时也表明了政策的态度，糖价低迷的时候，国家不愿意再打压价格，届时糖价可能大幅反弹。

　　其三，抛储公告一直不出，悬而未决，多空双方都谨慎对待，新的趋势无法形成，糖价会延续原有的趋势。

　　总体而言，目前基本面利多因素乏善可陈，利空因素持续发酵，糖价将维持原有趋势振荡下行。

　　（作者单位：华泰期货）