2018年春节期间石化库存累积，市场对此有所预期。但至3月底，石化库存仍维持在100万吨附近，预示着去库存化速度明显偏慢，同时港口库存距离历史最高点仅一步之遥。在此背景下，塑料期价仍有下跌空间，1805合约或跌破8800点。

　　石化库存居高不下

　　分析商品价格走势并不仅仅只看供应或者只看需求。从供应端看，在石化装置出现新增产能投放或者意外检修，在需求一定的情况下，市场将对供需结构重新做出解读，因此在研究商品的时候，需要密切跟踪库存水平。对于LLDEP而言，我们以库存为锚，并以此倒推供需情况的演变。经过春节期间的正常累库，石化库存在节后突破了100万吨。不过，在经历一个月的所谓节后需求旺季后，库存水平依然居高不下，这就说明实际需求不及预期。而随着3月下旬农膜工厂备货逐步结束，4月需求环比3月将有所减弱。因此，后期高库存压力会越来越大，石化降价去库存水到渠成。

　　社会库存同样高企

　　与石化库存相关的是社会库存，有关数据显示，目前社会库存水平依旧保持在高位，这说明贸易商手中的货物并不匮乏。因此，从供应端分析，上游的石化商、中游的贸易商手中的货物均充足。在看跌氛围较为浓厚，且期货维持100—200元/吨的升水基础上，贸易商的最优选择是进入期货市场做空套保，或进行期现套利。若后期期货如期下跌，那么解锁的现货货源将大量流入现货市场，库存的显性化将进一步加剧现货市场的供应压力。

　　港口库存或创历史新高

　　由于供需两旺，2016年四季度国内聚乙烯价格不断飙升，这就使得进口依存度高达44%的聚乙烯进口利润持续顺挂，于是2017年春节后进口货源陆续到港冲击国内市场也在预料之中。IHS数据显示，2017年春节后港口库存创出五年新高。而在今年3月，历史再一次重演，目前港口库存距离六年来最高点仅一步之遥。

　　在相同的港口库存和石化库存水平下，2017年2—4月期货和现货均大幅下跌2000点，而目前下跌不到1000点，加上今年宏观预期整体弱年去年，因此塑料整体估值水平也不应该超过去年。这也就意味塑料价格还有下跌空间。

　　总之，高企的库存压力使得盘面上涨动能不足，加上期货升水煤化工价格，建议继续保持做空思维，逢高加空。1805合约或跌破8800点。