采暖季结束，多空因素交织，沪铝将延续弱势振荡，继续寻找方向。

　　电解铝成本支撑趋弱

　　随着采暖季结束，氧化铝可复产产能接近400万吨，但受铝土矿供应紧张、氧化铝厂利润下降等因素影响，复产速度低于预期。

　　目前，山西省部署开展为期三个月的打击非法采矿整治行动，严厉打击无证勘查开采、超层越界、以各种名义变相违法开采、关闭矿井死灰复燃等四类违法行为。山西地区铝土矿供应紧张的局面有所加剧，当地铝土矿价格已经开始上涨，加上烧碱价格有继续上涨的趋势，氧化铝成本预期上行。在当前氧化铝价格处于弱势的情况下，氧化铝企业利润面临进一步压缩，复产进度有待观察。目前氧化铝供需紧平衡状态暂未打破，氧化铝价格虽有下跌空间，但已接近底部区域。

　　此外，预焙阳极供应从2018年开始已经转为过剩，价格已连续三个月下跌。供暖季限产令解除后，阳极企业复产较为积极，叠加新增产能投放，阳极产能增速将远高于电解铝产能，阳极市场持续保持供应过剩状态，价格将运行于下行通道。而煤炭价格亦处于弱势，动力煤主力合约已跌破600元/吨。综合来看，短期内电解铝成本仍有下降空间。

　　库存拐点有待验证

　　从供应端来看，由于铝价持续维持低位，企业盈利水平较低，一季度我国电解铝新增和复产产能投产量仅在60万吨左右，不及预期的一半。电解铝运行产能约3615万吨，远低于去年同期，产量同比亦维持负增长。采暖季结束，河南地区电解铝成本较高，虽有复产计划，但暂时仍未启动，将视铝价和政策择机而动，短期内国内电解铝日均产量将延续缓慢增长态势。

　　从库存数据来看，截至3月19日，我国铝锭社会库存为228.6万吨，继续刷新历史高点，但增速明显放缓，这与前一周买方逢低采购有关。近期我国主要仓库出库量环比持续回升，华东、华南、河南地区消费有回暖迹象，旺季消费启动预期渐强，但能否连续去库存还有待验证，库存拐点确认将对铝市场情绪带来较大提振。

　　综合来看，现阶段电解铝成本下降，供应增速缓慢，消费有复苏迹象，社会库存高企，多空因素纠结。短期沪铝多空将继续在14000元/吨关口拉锯，等待库存走势或政策的指引，寻求新的突破方向。

　　（作者单位：中电投先融期货）