ICE美棉在2月下旬至3月上旬重回涨势，但是目前主力合约创新高后再次走弱。在此期间，郑棉也经历了上涨再下跌的行情，目前主力合约在14900元/吨振荡整理，接近长期振荡区间的下沿，市场分歧再次加大。笔者通过在2018年CNCE棉业发展年会上了解到的信息，综合分析后认为，棉花走势整体呈现外强内弱、底部支撑明确、上涨仍需变量等显著特点。

　　外强内弱格局明显

　　ICE美棉在本市场年度初期下跌幅度较大，但是2017年10月底以来涨势明显，不断创出2016年3月以来上涨行情的新高。反观郑棉，本市场年度的低点持平于2016/2017年度的低点位置，但是上涨高度有限，并且高点逐渐走低，呈现运行区间不断缩窄之势。

　　笔者认为，外强内弱的价格走势与基本面不无关系。美棉方面，需求端不断向好。最新出口周报数据显示，3月1—8日，美国出口本年度陆地棉7.3万吨，装运9.4万吨，签约下年度陆地棉4.5万吨。截至3月8日，美国累计签约出口2017/2018年度棉花326.7万吨，占年度预期出口量的101.4%。因为已经超额完成了全年的预售目标，并且装运速度加快，数据支撑美棉维持高位。同时，美国农业部3月供需报告对美棉出口数据进行了上修调整，将出口数据调增了6.5万吨至322.5万吨。

　　国内棉花方面，目前阶段性供应压力偏大。一是社会库存量大，中国棉花协会物流分会最新调查数据显示，2月底全国棉花商业库存总量为363.02万吨，较去年同期增加120万吨，增幅近50%，库存增加不仅因为2017/2018年度棉花增产105万吨，而且2017年抛储棉花量超过300万吨，增加了期初库存数量；二是3月12日迎来抛储，国储库内依然有超过500万吨的库存量，而抛储第一周呈现量价齐跌的局面；三是国内棉花仓单量创历史新高，其中含有不少高升水的棉花及性价比较差的内地棉。

　　振荡待涨概率较大

　　目前美棉继续上涨存在压力，郑棉则面临阶段性供应压力，有望继续维持区间振荡走势，但是后期选择继续上涨的概率仍较大。首先，全球棉花的大趋势仍是偏强格局。2017/2018年度全球棉花库存消费比是微降态势，我国继续抛储去库存及后抛储时代的补库预期弥补了除中国外的棉花增产压力。其次，美棉保持偏强态势。美棉签约销售量高，预示着出口数据有继续上调的潜力，而美国主要产棉区之一的得克萨斯州地区处于干旱威胁中，增强了天气炒作的敏感性。最后，郑棉下方跌幅有限。阶段性压力有望随抛储的进行而缓解，并且随着外棉价格上涨，抛储底价被抬升，本周抛储底价上调3元/吨至15121元/吨。另外，郑棉1805合约在跌至15000元/吨下方后，缺乏主动性套保空头的打压。同时，下游纺企普遍反映订单不错，抛储第一周新疆棉基本100%成交也侧面验证了下游需求良好。

　　（作者单位：永安期货）