提要

　　3月国内销售料恢复正常。同时，甘蔗糖分不高的问题也将得到体现。4月初公布的数据预计表现为产量低于预估且销售不拖后腿。短期内，郑糖市场不乏利多因素。

　　上周初开始，郑糖价格连续跌破关键支撑位，主力合约5720元/吨一线的失守宣告着盘整一个半月的格局被打破，3月9日最低跌至5604元/吨的20个月新低。不过，最终止步在5600元/吨的关口。目前，空头态度缓和，基本面上已经没有理由继续追空。

　　市场对巴西甘蔗减产达成共识

　　国际市场供需数据再度调整，本榨季全球糖市供应过剩量上调66万吨，至651万吨，原因是印度、泰国和欧盟增产。而下榨季，即2018/2019榨季，全球过剩量下调73万吨，至699万吨，主要原因是巴西甘蔗老龄化和食糖生产比例降低。

　　造成全球糖价持续低迷的根本原因就是供大于求，正在生产中的泰国和印度，甘蔗压榨量和糖分都出现超预期增长，供需矛盾进一步加剧。不过，4月开始，印度和泰国陆续收榨，巴西甘蔗就要开榨。巴西甘蔗减产预期较为强烈，市场已经对此形成共识。4月之后，国际市场的供应压力将有一定缓解，下榨季的供需预估会成为市场焦点。

　　国内食糖产量大概率低于预期

　　本榨季，国内食糖产量预计为1020万吨，消费量预计为1490万吨，产出缺口为470万吨。只计算已经确定的抛储，则可供量预计为1724.79万吨，其中包括上榨季结转库存138.59万吨、进口量300万吨、非合法贸易量180万吨、消费量1490万吨以及期末结转207.7万吨。以至于库存消费比将从本榨季的9.21%提高至13.87%。再加上未来的抛储，结转库存和库存消费比只会更高。由此可见，不考虑抛储，本榨季的过剩量已经高于上榨季，这也是前期郑糖下跌的根本原因。

　　2月产销数据公布之前，市场已经嗅到利空的味道，所以在数据陆续公布期间，郑糖价格进一步下行。2月销售低迷程度超出市场预期，单月销量同比降低27%，这除了有春节假期的原因，中间商和终端消费库存量较低、补库积极性不高也是一个原因。不过，2月销售数据表现不佳并不代表食糖行业终端消费出现问题，只是市场的库存结构和形式有所调整，3月销售料恢复正常。同时，市场普遍共识的甘蔗糖分不高的问题也将在3月数据上得到体现。所以，4月初公布的数据将大概率出现产量低于预估但销售不拖后腿的情况。此外，4月国内临近收榨，年度产量数据将明朗，低于预期的产量对市场来说可一定程度上缓解供需矛盾。

　　短期内，还有下旬即将公布的进口配额许可为150万吨的消息，部分空头获利离场，而绝对价格大幅走低后郑糖市场多头抄底氛围升温。印度和泰国收榨、国内甘蔗糖厂也收榨后，年度实际增产幅度可能不及预期，近期郑糖将强势运行。不过，在整体熊市的大格局下，反弹空间受到限制。

　　（作者单位：一德期货）