提要

　　今年玉米抛售有望提前进行，供应趋增，加之需求不旺，玉米高溢价成交恐难以见到。后期随着需求阶段性转淡，玉米价格将偏弱运行，再度上涨概率不大。

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　　受节后玉米现货价格上涨以及豆粕大涨提振，大连玉米期货再度走强，一度刷新近两年来高点。但随着临储玉米抛售预期出现，玉米期货冲高回落，大幅下挫，将节后涨幅悉数回吐。展望后市，由于玉米抛售有望提前进行，供应趋增，而需求阶段性转淡，玉米期货后市或偏弱运行。

　　抛储有望提前进行

　　由于去年我国玉米生产减产降质，而下游特别是深加工产能增加，玉米需求旺盛，使得玉米现货价格自上市后一路走高。春节前夕，为满足市场需求，平抑玉米价格，减少玉米需求企业负担，部分主产区以及销区进行了地方储备玉米抛售，虽然数量不大，但对玉米市场的降温作用立竿见影，玉米期现货价格在1月份有所走低。

　　春节期间，各地玉米抛售暂停。春节后，随着玉米深加工业企业开工生产，厂家玉米库存不足。同时，经过小半年的消耗，农民余粮大幅下降。据统计，至3月初，东北地区农户玉米余粮仅在二成左右，华北黄淮地区农户玉米余粮在四成左右。阶段性的供应偏紧使得玉米价格再度上涨，短短两周时间，玉米现货价格上涨100元/吨以上，山东部分地区则突破1元/斤大关。

　　其实政 府并不乐见玉米价格一路走高，因为这可能刺激农民在2018年新作种植中增加玉米播种面积，使得辛辛苦苦倡导两年的种植结构调整成果垮掉。而及时抛售临储玉米，一方面可降低庞大的玉米临储库存；另一方面可平抑玉米价格，打消市场看涨预期，用市场价格引导农民调整种植结构。

　　据传言，玉米临储拍卖将于3月底启动。采取“定向+拍卖”形式，具体投放时间在3月28日至4月4日，市场投放总量每周800万吨。起拍价格相比去年不变。虽然消息尚未经官方证实，但根据以上分析，以及近期期货市场的反应，该传言比较靠谱。此外，中储粮系统玉米轮换销售重启，将在内蒙古、吉林、黑龙江等地陆续投放，进一步释放平抑玉米市场价格信号。

　　需求或阶段性转淡

　　由于春节前厂家备货不足，而节后农民售粮进度偏慢，促使节后厂家提价收粮，玉米价格上涨。但随着气温升高，东北地区存粮难度增加，农民售粮意愿将增强。从需求端看，春节后一段时间，并不是玉米需求旺季。一是，从玉米饲料需求方面分析，春节过后，猪肉价格再度大幅下挫，部分地区已经跌破12元/公斤，处于养殖盈亏平衡点以下。这会打击生猪养殖户补栏积极性，而生猪存栏状况也证实了这一点。据农业部最新数据显示，1月国内生猪存栏量环比减少1.2%，同比减少3.2%；国内能繁母猪存栏量环比减少0.3%；同比减少4.9%。二是，从最大的玉米深加工产品淀粉需求方面看，春节后一段时间是淀粉需求淡季，目前在东北、山东等地，玉米淀粉生产理论利润均为负值，限制玉米深加工业继续提价收购玉米。

　　进口趋于增加

　　由于阿根廷干旱，造成玉米减产，导致国际玉米价格在近期有所上涨，但目前进口玉米到中国港口成本仍然大幅低于国产玉米价格，玉米进口仍有丰厚利润可图。据监测，目前美国玉米到中国口岸成本价为1670元/吨，与广东港口国产玉米价格差价仍在400元/吨左右，刺激玉米进口增加。据统计，1月我国玉米进口量为39.2万多吨，同比增加146.75%。

　　综上所述，由于目前临储玉米库存依旧极为庞大，一旦开闸泄洪，供应压力可想而知。当然，出于稳定市场、保护农民利益以及减少财政亏损考虑，政 府也不会以过低价格抛售。而由于需求不旺，玉米高溢价成交也难以见到。因此，后期玉米将偏弱运行，再度上涨概率不大。 （作者单位：金期投资）

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