郑州荥阳市证券炒股开户佣金最低，巴菲特不再偏爱轻资产自由现金流大的企业了吗？

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Marcus Burns:早上好，我是Marcus Burns来自澳大利亚，悉尼。巴菲特先生，我的问题是：您在过去买的都是轻资产且产生大量现金的企业，但是现在买入的都是增长缓慢消耗大量现金的企业。我知道到伯克希尔依旧在产生大量的现金，但是如果您继续投资那些轻资产的企业不是对股东们来说有有利吗？

沃伦：是的，我非常喜欢这类轻资产的公司。如果买入的轻资产公司，不仅能够给予很高的资产收益率，而且还能不断增长，这没有任何问题。肯定比买入那些吞噬大量现金才能增长的企业要好。但是时代在一天天的变，可能你不愿意相信，但如果你去看看市值最大的5家美国企业，它们都不是轻资产的类型。虽然有时候我们持有它们的股票，有时候卖出。假设我们没有持有它们的任何股票，当有一天它们的总市值超过2.5万亿美元呢？

2.5万亿肯定不是个小数目。我不知道美国市场的增长率是多少，但应该是接近10%。如果你看看美国前5名的公司，它们不需要权益资本(Equity capital)就可以经营下去，我的意思是权益资本为零。这是一个完全不同于过去的玩法，跟卡耐基先建造钢铁工厂，然后利用盈收再建造下一个工厂，最终聚集起大量财富完全不同，跟洛克菲勒建造炼油厂和购买油罐车的生意模式完全不同。

我们的资本主义制度下，一直以来都是将大量的现金和权益资本进行再投资，以获得财富获得增长，其中铁路公司就是一个代表性的例子。现在的世界已经变了，可能很多人不懂得这种变化的重要性和意义所在。从账面上看你可以不需要任何资金，就可以运营总市值高达2.5万亿美元的5家企业。这5家企业已经远超其他任何你熟悉的企业。如果看看30或40年前的世界财富500强名单，你一定会想到埃克森、通用汽车或其他你熟悉的企业。

我们依旧喜爱那些轻资产、持续增长并且在资产收益率上有很大空间的企业，这没有任何问题，这些是理想的投资对象。但是，我们拥有一些企业，可以获得很高的回报但是它们规模不增长，我们依旧喜欢这类公司。但是如果它们有了增长的能力，相信我，它们会成为持有公司里的第一名。我们在买入我们能够理解而且能看懂的公司。你说的完全正确，买入轻资产且回报率高的企业要远远好于买入那些资本密集型的企业，但我们目前没有能力找到那些企业。查理？

查理·美国的化学公司，在过去的某段时间，是非常好的投资对象。陶氏化学和杜邦的股价在20倍市盈率左右，他们不断地兴建新的工厂，雇佣化学博士，那会他们看上去占领了全世界。现在呢，大部分的化学产品都被商品化，经营一个大规模的化学品生产公司是一们很难做的生意了。

后来其他人进来了，比如苹果和谷歌 ，他们现在站在世界的顶端。这个世界跟过去相比已经发生了很大的变化，有些人放弃昨日花黄的旧行业进入到全新的行业中，其实是正确的决定。

沃伦：是的，如果安德鲁·梅隆能够看到今天这些高资本的企业一定会感到困惑不解。我的意思是说，竟然无需任何有形资产，有人可以创造出市值几千亿美元的公司。

查理：变化太快了，太快了

沃伦：是很快，但世界就是这个样子。如今，当某人在网上点击一下，GEICO就要给谷歌支付大约11美元的费用，这跟过去完全不一样。在过去钢铁生意里，要耗费几年来选择炼钢的厂址，为钢铁厂开采铁矿，通过铁路运输连接工厂和钢铁消耗地。当我们这代人睁开眼看这个世界的时候，世界已经在那里了，我们的美国，我们的资本主义体系，都是建立在有形资产、再投资等运作方式之上的。不断有新发明和新的创造在塑造这个世界，如果你擅长创新，那这对你来说是一件好事。能够不需要任何资本创建起价值千百亿市值的公司，跟过去真的不是一个世界了。我认为这个新世界会继续这样发展下去，而且这种趋势远没有结束。

查理：在风险投资领域，有很多人都在追投这种趋势，但已经赔了很多钱了。那将会是一个非常有趣的时间，但并不是所有人都能赢得胜利。只有少数的一些人会赢。

如果苹果的价值是iPhone手机，伯克希尔的价值是什么？

Carol Loomis:这个问题的提问者来自加利福尼亚的硅谷地区，但是他不想暴露自己的姓名，从照片上看他应该是个80后。

每个持有伯克希尔股票的人都知道这些股票对于持有者本人的价值，但是我的问题是关于伯克希尔股票对于世界的价值。举例来说，苹果对于世界的价值就是iPhone手机，GEICO对世界的价值就是高性价比的汽车保险服务，3G 资本的价值就是优化提升后的运营，我知道有些人可能会不同意我对3G的看法。但是伯克希尔的价值呢，我不知道。

在管理伯克希尔的投资企业上，芒格先生对您曾有过一个大家都熟悉的描述“您参加董事会决议的次数比弃权的次数少”。这么看来，插手子公司的管理并不是伯克希尔的价值所在。这也就意味着，伯克希尔的子公司们即使脱离了伯克希尔，它们完全可以做的一样好。因此，我的问题就是“伯克希尔对于世界的价值是什么？”

沃伦：我会讨论一下他所说的“董事会参与和弃权的”相关的内容。我想说的是，我们的弃权在很多情况下能够让那些公司以更好的方式去经营。如果这些公司被S&P 500里的企业所控权，成为激进分子或者搅浑水人群的目标，他们的经营会变糟。

因此，我认为我们的放手对企业来说有积极正面的影响。这个提问者可以自己看看，现场有我们50多位企业的管理者，在跟他们无关的事情上，他们是不会在电视或者任何其他媒体去评价任何事情的。如果你能私自把他们叫到一个角落里，问问他们如果没有伯克希尔他们公司能否经营的更好。有了伯克希尔强大的财力支持，这些企业在有好的项目时都能够得到最快的资金来启动，而不需要担心银行会不会借钱给你(就像2008年那样)或者担忧华尔街是否会阻挠你等等。

因此，我认为我们“甩手掌柜”的风格实际上给很多公司带来了价值。这一点您可以问问现场的企业管理者。当然，我们并不会把管理者叫过来，告诉他们我们替他的公司设计了一套更好的经营体系，这会超越Tony Nicely在GEICO上的管理水平，或者类似的话。我们不是通过这样的方式给企业创造价值的。

     我们对于资本分配有着很客观的见解。我们可以让管理层得到自由。我们可以释放一家上市公司CEO 大约20%的时间，不用他们去见很多证券分析师、各种电话会议，跟银行打交道等其他事情。我们让CEO们得到释放，因此他们有更多的时间去研究如何把生意经营好。因此我认为我们给伯克希尔的企业们带来了好处，即使我们把脚放在桌子上，悠闲地坐在那里。查理？

查理：我们努力为这个世界树立一个好的榜样。如果伯克希尔没有这种教育精神，我们也不会一直举行如此盛大的股东大会了，我仔细观察了很久了。我认为我们要做的就是树立一个合适的榜样。保持理智，永远诚实。因此，我为伯克希尔感到骄傲，即使我们卖出可口可乐 ，我也不会有任何担忧。

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