发行和交易的基本流程

　　资产抵押债券发行和交易的基本流程远较一般固定收益债券复杂，会涉及到多个机构的参与。这一流程也是资产证券化的典型流程。

　　要发行一只资产抵押债券，交易发起人(Originator，即资产的原始权益人)首先需要在分析自身融资需求的基础上，通过发起程序确定用于债券化的资产并将其组合成资产池，同时设立专门从事资产抵押债券发行的特殊目的载体(Special Purpose Vehicle，简称SPV)，并将基础资产“真实销售(True Sale)”给SPV，发起人是创造应收现金流的实体和基础资产的卖方。虽然在将资产池真实销售给SPV之后，发行人就与SPV实现了破产隔离(Bankruptcy-Remote)，并由后者来发行资产抵押债券。资产抵押债券的偿付资金并不经过发起人，但是，发起人对资产抵押债券偿付资金的正常流动仍然有着不可忽视的影响。首先，发起人的观点对资产抵押债券交易结构的安排有着重要的影响，而且交易结构本息偿付的可预测性还取决于发起人的性质和境况。例如，一个财务困难的发起人更有可能陷于破产，这样就出现了应收现金流的交易是否被认定为破产性真实销售问题。如果法院坚持不作这种认定，那么SPV回收应收现金流的能力就会被拖延，甚至会受到严重损害。其次，待交易结构全部被偿付完毕之后，如果基础资产池产生的收入还有剩余，那么这些剩余收入将被返还给交易发起人。

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