近两个月以来，国际市场棉花价格持续上行，但国内由于现货市场阶段性供过于求的压力，棉价弱势调整。笔者认为，未来一段时间内，基本面难有支撑，棉价将继续弱势运行。

　　压力难缓解

　　据中国棉花信息网报道，截至2018年1月9日，新疆地区皮棉加工总量为478.05万吨，同比增加23%。其中兵团加工量为148.62万吨，地方加工量为329.43万吨。日增量为1.10万吨，日同比上升61.7%。截至1月9日，新疆皮棉加工进度为95.8%，同比下降0.7%。按照目前的加工进度，市场对2017/2018年度国内棉花产量的预期已经上升至570万吨左右。

　　按照这个预期，假设本年度全国需求进一步上调至870万吨，那么可以计算出，到2月底3月初的社会库存会达到436万吨，同比2017年2月底增加130万吨以上。以每月70万吨的消费量计算，2月底的库存可以满足半年的消费，比去年增加1.5个月以上。

　　目前，现货市场价格持续阴跌，销售普遍不畅，纺织企业边用边买，且剩余的储备棉还有不少。整体来看，现货市场供过于求的局面还是较为严峻，近期棉价难以出现扭转的局面。

　　内外盘走势分化

　　国际市场利好主要体现在三个方面：一是USDA下调全球产量，根据美国农业部去年12月发布的数据，2017/2018年度，全球棉花总产量较上月调减32.7万吨至2611.8万吨，其中，印巴、澳大利亚产量分别调减。二是美棉出口非常好，反映出市场消费旺盛，截至2017年12月28日，美国累计净签约出口2017/2018年度棉花255.2万吨，装运率30.3%。目前美棉出口签约率已经达到78%，而去年同期为61%，增长明显。三是市场意识到过去几年对棉花需求的预期过低，不断上调全球棉花需求。去年11月USDA一次性上调了过去4年和本年度的消费需求，累计达到63.3万吨，随后12月的报告同样上调了历年的消费需求，累计达到30万吨。笔者认为，USDA1月报告还可能继续上调需求，从而进一步改善目前的供需现状。

　　综上所述，目前内外棉现货价差已经回落到1000元/吨以下，正常情况应该在2000元/吨附近；国内现货和期货基差只有400元/吨，但正常情况应该在1000元/吨左右。在基差缩小的情况下，期货市场仓单快速增加，目前已经达到4366张，计17.5万吨，有效预报941张，计3.8万吨，两项合计仓单5307张，合棉花21.2万吨，而且每天还在以近百张的速度增长。这一部分的现货市场压力对期货市场形成压制。

　　另外，国储棉已经降至500万吨的规模，在本年度抛储后，预计只剩余300万吨以内，不会对市场形成压力。同时，国内近300万吨的供需缺口将一致存在，国内市场长期而言基本面偏紧。所以，在期货价格跌到一定位置，空单会离场，买盘会涌现。

　　综合来看，由于目前的配额管理比较严格，国际市场对国内市场的影响力被削弱，国内市场更多地是受目前供过于求的基本面主导。虽然长期而言，国内市场看好，但在2月底前，市场供过于求的现状难以缓解，棉价维持弱势振荡的概率依然较大。

　　（作者单位：长江期货）

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