提要

　　美棉出口需求良好，支撑着价格强势运行，而国内需求疲软，加之2018年3月国储就要开始抛售，郑棉预计弱势运行。

　　美棉经过近两个月的低位整理，之后强势反弹，主力3月合约上周更是攀升至80美分/磅的阶段性新高。与美棉相比，郑棉相对温和，呈弱势振荡，毫无跟随外盘的迹象。内外盘面走势的差异化根源于二者迥异的基本面。国内供应充足、需求疲软，加之3月国储开始抛售，棉花市场外强内弱的格局将持续一段时间。

　　出口强劲带动美棉价格走高

　　在2017年5月美国农业部年度首份供需报告公布后，美棉价格便在产量大幅增加的预期下自87美分/磅的高位振荡回落。2017年11月中旬之前，尽管在利多因素的带动下有过反弹，但终因全球棉花产量预期大幅增加和北半球新棉集中上市而终结。利空效应经过几个月的消化，2017年11月下旬开始，美棉价格终于在出口数据表现强劲的带动下铺开涨势。截至2017年12月28日当周，美国2017/2018年度棉花出口净销售1024.48万包，较上年度同期增长25.5个百分点；完成美国农业部报告预计的69.2%，出口进度较上年度同期加快14.5个百分点。

　　目前，巴基斯坦新棉上市量增加，但未能有效缓解供应偏紧的局面，其国内棉花价格连创新高。即便如此，巴基斯坦依然禁止印度棉花进口。另外，近一个月来，印度棉花价格上涨8%。印度棉花协会调增了该国棉花进口量，同时调减了出口量。上述因素有利于美棉出口，预计出口量将继续强劲，从而支撑美棉价格。

　　国内新棉销售进度缓慢

　　由于需求旺盛，美棉增产压力被市场消化。国内同样是新棉产量大增，但与之相对的是销售不畅，棉花价格一降再降。

　　国家棉花市场监测系统的最新数据显示，全国新棉销售率为 32.9%，同比下降 20.3 个百分点，较过去4年的均值减缓 11.8 个百分点。自新棉上市开始，低销售率贯穿至今，市场对此也达成了一致意见：用棉企业囤有充足的储备棉，挤占了新棉的销售空间，且轧花厂、贸易商均在等待储备棉消耗完毕后下游的补库。目前来看，补库行为会有，但上涨行情难有。同时，疆棉产量超出预期对交投清淡的市场“雪上加霜”。根据中国纤维检验局的数据，截至2018年1月8日24点，新疆棉加工总量为476.98万吨，较上年同期增加84万吨。

　　下游旺季不旺

　　新棉上市初期，收购价格较高，在轧花厂和贸易商的挺价下，国内棉花价格在高位稳定运行。然而，随着销售压力的增加和籽棉收购价格的下滑，国内皮棉价格开始走跌。2017年11月中旬至今，3128B棉花价格指数跌幅超过300元/吨。

　　另外，2017年10月底至今，纱线和坯布价格指数持续下行。尽管目前处于旺季，但旺季不旺特征明显。最新的棉纺PMI数据显示，在下游开机率环比下降0.87个百分点的同时，棉纱库存却较上月增加8.47个百分点。

　　随着库存的消耗，用棉企业补库意愿将增强，棉花现货销售将有所好转。不过，春节过后，新一轮的储备棉抛售就要开启，价格低廉的储备棉是大部分用棉企业的首选，其将降低用棉企业在其他渠道的采购量。临近春节，轧花厂和贸易商迫于资金压力，很可能降价销售，在这种情况下，用棉企业更加不会大量采购新棉，多数以随用随买为主，预计国内棉花市场的弱势将持续。 （作者单位：弘业期货）