棕榈油自去年12月下旬以来的振荡反弹暂时遇阻，在本周农产品(000061,股吧)报告信息进一步明朗后，料会做出进一步的方向性选择。目前来看，由于预期马来西亚棕榈油出口好转，且减产周期延续，棕榈油振荡整理后重心有望进一步抬升。

　　基本面利多因素共振

　　马来西亚棕榈油进入产量下滑周期，供应端正逐渐收缩，按照以往年份，这段时间棕榈油通常会受到减产支持。不过，南方棕油协会发布的数据显示，2017年12月马来西亚棕榈油产量相比11月增长2.7%，单产下降1.15%，出油率增加0.27%。这给产量变化带来不确定性，但12月产量出现环比增加的情况在以往几乎没有出现过，因此对于产量变化仍维持少量下滑的预判。来自彭博、路透、新加坡联昌平均预估，12月棕榈油产量料为183.87万吨，较11月下降5.36%，出口预估为146.53万吨，较11月增加8.19%，期末库存预估为269.80万吨，较11月增加5.53%。

　　按照目前的趋势来看，库存进一步回升是大概率事件，而马来西亚棕榈油库存下滑可能推迟至2018年第一季度实现。类似2012—2013年跨年的库存变化节奏，价格变化区间在2400林吉特附近已经是近期较强支撑，后期只要出口向好，马来西亚棕榈油将逐渐回升。而且为了降低库存提振出口，从1月8日起，马来西亚将在3个月时间里暂停征收毛棕榈油出口税，以便提振价格，降低库存。马来西亚种植与原产业部长表示，如果不满3个月毛棕榈油库存就降至160万吨，将会提前恢复征收出口税。此举是为了管理毛棕榈油价格下跌而采取的先行防范性短期措施，以便小型种植户的收入免受冲击，马来西亚油棕榈油继续具有竞争力。

　　马来西亚通常根据棕榈油基础价格来计算每个月的出口税率，如果棕榈油基础价格高于2250令吉，就需要征收出口税。上次计算的1月基础价格为每吨2623.31令吉，这意味着出口税率达到5.5%，降低关税可能提振出口商向印度、欧盟、中国出口增幅30%—50%。其实从12月下旬开始，欧盟、印度等对棕榈油的采购已经在显著回升，而且国际豆棕油FOB价差已经扩大至126美元/吨上方，处于棕榈油相对采购优势区域，利于吸引植物油买家采购。不过，马来西亚林吉特近期相对美元升值显著，对出口略有不利。关注本周马来西亚棕榈油产销报告，及船运调查机构数据。

　　此外，关联品种美豆油继续区间整理，市场可交易的意外因素影响相对较小。后期主导因素还是在于南美生长期是否会出现天气问题，当前来看虽有拉尼娜形成，但是情况较为温和，油脂油料整体走势有所受限。

　　整体需求逐渐启动

　　国内棕榈油市场冬季需求偏淡，而预期1月24度棕榈油达到26万—33万吨，库存仍处于回升之中，甚至可能进一步升至65万吨附近，处于5年均值下方，不过气温下降，棕榈油成交量受限。展望后市，棕榈油反复振荡，在多重因素共振下仍存在进一步反弹的预期。就相对强弱来说，受绝对库存规模影响，棕榈油在趋势波动中的弹性仍高于其他油脂，后期豆棕价差低位振荡暂延续，暂不容易出现显著走阔。

　　（作者单位：方正中期）

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