2017年，供给侧改革和环保限产双管齐下，令铝价先大幅上扬，后承压回落，呈现先扬后抑的走势。沪铝年初即出现年内最低点，但随后供给侧改革开启，给予市场信心。再加上环保政策、伦铝强势的影响，沪铝开启近一个半月的上行之路。

　　然而同时，上半年国内社会库存从34万吨猛增至120万吨左右，电解铝运行产能由3637万吨上升至3824万吨。不断飙升的库存使得沪铝承受较大的压力，价格走势在政策预期与基本面之间纠结，经历了长达半年的徘徊期。

　　进入下半年，随着公示内蒙古和山东违规产能情况，违规产能得到迅速落实和清理。在魏桥关停违规产能消息出现后，供改执行力度超预期引爆市场，沪铝3个交易日内由14700升至元，累计涨幅近10%。随后各地环保督察，以及取暖季环保限产预期，推升电解铝成本大幅抬升支撑铝价高位运行。但于此同时国内铝锭社会库存继续从120万吨上升至165万吨。

　　自11月初开始，铝市采暖季限产不及预期的消息陆续传来，使得四季度铝市出现阶段性供需缺口。铝价失去预期支持后重回基本面快速下跌至14800元一线。

　　供给侧改革、环保仍是重点影响因素

　　业内研究报告指出，铝是今年有色金属中受中国供给侧改革影响最为深远的一个品种。铝价2017年初的大涨得益于供给侧改革，而秋冬季取暖季限产，阶段性限制了产量的增长。

　　在12月16日北京首创期货主办的第二届有色产业链量化投资高峰论坛上，上海超今集团总经理助理张雪峰表示，回顾2017年铝的整体情况，围绕政策的节奏走就不会出错。关注库存、供给平衡反而会有一些误区。因此他认为，2017年铝的主线就是政策的，以及政策对市场不同阶段的解读。

　　那么2018年这两大政策对铝价影响如何？凯丰投资管理有限公司基金经理董浩指出，关于铝，供给端政策依然是最大的不确定性。也正是这个原因，才导致不同的研究机构给出的结论都不一样。即使现在取暖季已经在进行中，也依然有很多不确定性。之后政策是否会加强或者是减轻？原材料短缺是否造成海外的减产？取暖季之后减产的槽又怎么办？

　　由此可见，供给侧改革、环保政策仍是明年支撑国内铝价的重要因素，包括对未来产能指标投放侧重、环保对原料端供应产生的结构性影响等。国外则需关注未来铝产能投复产进度以及库存降幅超预期带来的影响。更远期看，未来几年国内国外铝供需将处于再平衡过程，整体看铝价波动幅度将相对放缓。

　　考虑环保因素对铝价的支撑，金瑞期货分析师李科文、王思然认为明年沪铝价格波动区间会在 14500-16500 元/吨之间。而境外同样在产能成本曲线上找到伦铝均衡价格在 2100 美元/吨附近。由于境外仍有缺口，伦铝价格相对较沪铝坚挺，预计明年伦铝价格波动区间在 2000-2250 美元/吨之间。

　　2018铝市场基本面判断 成本是关键？

　　提到明年铝市场的特点，张雪峰认为，首先不必太关注消费的变化，因为铝的用途较为广泛，还有新的领域被不断挖掘出来，所以消费比较稳定，维持10%—15%的增长。

　　其次是库存，虽然2017年对库存的判断不准确，但2018年还是要回到库存这一方面。按照惯例，比如170万吨的库存，在2018年春节期间还是会不断地累加，这个趋势难以改变。因此他认为18年的主线可以围绕库存。库存其实对价格有着阶段性的压制。

　　最后是铝的生产成本。回顾2016年初到现在，只在2016年的11、12月份出现过两次比较大的行业上的亏损，然而到2017年的12月份，大部分企业可能都已经出现亏损状态。供给侧改革明年可能还会继续，在这个背景之下，电解铝企业持续亏损的概率较小，所以判断价格的下一步是围绕实际制造的成本。从2018年的价格和形式上来看，整个波动率将上升，整体的平均价格重心会上扬。如果市场乐观，库存就会受到压制，可能会一直持续到2018年下半年。总体分析，铝市场2018年的变数不大。

　　铝的成本实际上是动态变化的过程，那么氧化铝下降的底线如何？张雪峰指出，在供给侧改革的大环境下，电解铝环节出现长期或大幅亏损的可能性不大。国内氧化铝的成本大概在两千四到两千五，现在实际成交的价格已经跌破了三千。他认为，虽然成本是动态变化的，但由于氧化铝已长期亏损，再回到2017年11月份这种幅度亏损的可能性较小。