提要

　　春节前，糖厂需要回笼资金用于开榨，会降价走量，但从目前价格看，糖价下调的空间有限。春节过后，随着糖厂陆续收榨，加上销区陈糖和甜菜糖逐步消化，或许会引发一轮补货反弹行情。

　　图为近一年南宁现货—郑糖主力合约基差（年）

　　受现货价格下调的影响，白糖主力合约已跌破5900元/吨大关，市场所期待的春节前备货行情迟迟未到。

　　近日广西集团报价连续下调，现货下跌带动期货回落，白糖主力合约最低跌至5829元/吨。现货价格下跌是因为贸易情况较差。广西糖协数据显示，广西去年12月单月销糖54.2万吨，同比减少15万吨；产销率49.56%，同比降低7.8%。12月广西的销售情况较差，主要有以下两方面原因。其一，供应量骤增以及价格偏高。去年12月，广西进入开榨高峰。其二，销区还有部分未消化的陈糖以及甜菜新糖占领市场份额。可以看到销区各大贸易商大部分是甜菜新糖及广西陈糖。新疆糖协数据显示，截至去年12月末，新疆产糖46.72万吨较2016年同期增加7.89万吨；销糖16.32万吨较2016年同期增加2.75万吨。内蒙古方面，内蒙古荷马两家糖厂已于2017年12月31日收榨，由于积极销售，该集团产销率已接近95%。预计进入2018年1月中旬后，内蒙古其他糖厂也将陆续收榨。

　　目前广西集团报价是6150元/吨左右，南宁站台报6240元/吨，湛江集团报6050元/吨，云南集团昆明库报6220元/吨。销区广西新糖报元/吨，加工糖报6500—6700元/吨，甜菜糖报6200—6300元/吨。除了云南集团报价偏高外，其余区域报价已经逐步回归合理。云南报价低，主要是因为陈糖库存低，新糖供给还未跟上。截至去年12月31日，云南产糖8.77万吨，同比增加3.15万吨。销糖1.27万吨，同比减少0.18万吨，产销率14.51%，开榨糖厂20家。

　　展望后市，春节前糖厂需要回笼资金用于开榨。迫于资金压力，糖厂会降价走量，但依目前价格看，可下调的空间有限。因为目前第三方库存不高，在低价时，广西部分集团单日销量能达到4000—5000吨。预计广西现货下跌空间最多还有150元/吨，目前南宁现货与郑糖主力合约之间基差偏高，达到350元/吨左右。那么对应SR1805合约则还有100元/吨的下跌空间。春节过后，随着广西糖厂陆续收榨，资金压力消失。加上销区陈糖和甜菜糖逐步消化，或许会引发一轮补货反弹行情。

　　原糖近期出现了一轮小反弹，从最低美分/磅开始，并在上周三反弹至最高15.37美分/磅，创下了近一个月的新高。原糖此轮反弹主要是因为美元指数走弱，以及原油价格上涨。大宗商品分析机构Green Pool上周三称，其已将2017/2018年度国际糖市供应过剩量预估上调至1043万吨，高于此前预期的980万吨。2017/2018年度全球糖产量预计将增加8.1%,至1.9336亿吨，而消费量预计将攀升仅1.3%至1.8194亿吨。分析师称，这是2012/2013年度以来全球糖市供应过剩量首次超千万吨，而2015/2016年度和2016/2017年度供应短缺总量为829万吨。随着北半球压榨进入高峰，增产逐步兑现，原糖空头或开始逐步离场。

　　（作者单位：华泰期货）