2017年12月官方制造业采购经理人指数为51.6，制造业稳定意味着中国经济平稳增长。市场传出江西铜业(600362,股吧)省内精炼业务将全面停产至少一周，以及2018年江浙地区第一批限制类固废进口审批量超预期急剧减少，助推铜价上涨。

　　美国基建方案待定 美元跌势不止

　　2018年1月特朗普将公布基建计划，但多只“拦路虎”或令美元承压。基建计划预计将提振美国经济，然而，该计划必须解决的最大问题是，到哪里找到需要的1万亿美元来改善美国的交通、电力等基础设施呢？如今特朗普减税已通过，但减税必然会造成政府收入降低，而基础设施建设资金的主要来源就是税收，缺乏资金、党派分歧等困难横亘在基建计划面前，计划受挫很可能使得美元承压下行。

　　供应政策收紧 原料端持续短缺

　　原料供应端，铜精矿长单TC低于预期，废铜惜售、供应少。铜陵有色(000630,股吧)集团率先和自由港迈克墨伦签订长单，最终TC为82.25美元/吨，较2017年降低10美元/吨；CSPT将2018年一季度地板价敲定为TC87美元/吨，环比降低8美元/吨。现货市场TC承压明显。

　　国内矿作价系数保持平稳，目前20%的干净矿到场作价系数为84%—85.5%，25%品位的干净矿到场作价系数为86.5%—88%。精废价差1846元/吨，较上周上抬300元/吨。近期废铜价格大幅上涨，持货商出货意愿明显提升；而精废价差的拉大使得本周废铜杆的需求较上周好转，但整体来看，铜杆消费仍处于淡季。

　　2018年的废铜进口政策只允许中国的终端用户（从事加工利用的企业）进口。废铜用户需要自身有加工厂和设备，并在进口前获得污染排放许可证，且终端用户需在两年内未违反环保法规，否则将不予进口。这就意味着从事固废进口的个人包括贸易商，将不再符合进口标准。2018年首批废金属限制进口类进口许可批文，废七类合计实物仅有11万吨，而2017年第一批次则有190万吨，审核批准数量消减幅度之大超出预期，引发市场对废铜供应的持续担忧。

　　数据显示，2017年1—11月精炼铜进口总量为2915013吨，同比下降10.83%。电解铜进口亏损一度达每吨上千元，抑制了进口铜买盘力量。目前现货进口铜溢价依旧高于2018年长单基准价75美元/吨，加之铜下游消费逐步步入淡季，整体溢价有回落风险。

　　下游需求有期待 铜价先抑后扬

　　需求端季节性走弱，数据显示，2017年12月电线电缆企业开工率85.30%，同比增加7.27个百分点，环比下降1.67个百分点。线缆行业步入消费淡季，北方工程项目陆续停工，导致订单下降明显，同时国网和南网交货量亦有所减少。此外，进入2017年12月，企业年度计划多已完成，尤其是最后一周线缆企业进入结算阶段，为控制库存水平，企业接单会主动放缓，生产积极性下降。近期江苏和安徽等地因天然气供应短缺，铜杆企业生产受到影响，其中大型铜杆企业亦出现停产、减产现象，不过，铜杆供应影响不大，对线缆企业产量影响有限。

　　总之，后市现货贴水有望收窄，终端工厂消费在春节前有望重新回暖，铜价在回调后将继续上涨。

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