提要

　　一方面，国内供应依然保持充裕，需求端较为弱势，铜价受到一定的拖累。另一方面，净多持仓持续下降，市场做多意愿减弱。综合来看，预计铜价短期反弹幅度受限，将维持振荡运行。

　　近期，美联储加息靴子落地，商品市场利空情绪得到释放，同时，美国税改通过概率大增提振市场对美国经济的乐观预期。从基本面来看，国内铜现货端维持小幅升水，反映出下游逢低接货，期铜受到支撑。鉴于基本面有所转弱，叠加净多持仓持续下降，预计短期铜价反弹幅度有限，维持振荡的概率较大。

　　宏观面压力犹存

　　美联储加息靴子落地，短期市场焦点转向美国税改。税改议案已经顺利通过，将对投资者信心形成一定提振，进而提振商品市场。

　　近期，国内公布的诸多11月经济数据显示出宏观面压力犹存。房地产方面，数据显示，1—11月房地产开发投资100387亿元，同比名义增长7.5%，增速比1—10月回落0.3%。固定投资进一步下滑，1—11月，民间固定资产投资348143亿元，同比名义增长5.7%，增速比1—10月回落0.1%。此外，工业活动有所放缓，11月规模以上工业增加值增长6.1%，已回落至三个月新低，11月发电量同比仅增长2.4%，较前月5.3%大幅回落。与此同时，伴随着美国继续加息，国内资金压力进一步凸显，在美国上调利率之后，中国央行上调OMO利率，为今年3月以来首度上调。总体而言，经济数据稳中趋弱，加之年末央行公开市场操作调升利率，资金面逐步收紧，商品市场难有利多提振。

　　基本面无亮点提振

　　近期，上游矿山计划逐步复产，嘉能可表示将重启刚果的Katanga矿场，2018年增量将达到15万吨，2019年增量为30万吨，复产量高于市场预期。伴随着铜价走高，上游矿山供应呈现回升态势，后期供应趋紧预期有所弱化。国内方面，国家统计局公布的数据显示，我国11月精炼铜产量较去年同期增加9.8%至786000吨，为2014年12月以来的最高水平，反映出国内上游端供应依然保持充裕。

　　现货方面，数据显示，截至12月18日，LME铜库存回升至19.6万吨，自12月初以来，LME现货端贴水持续扩大，近期现货贴水维持在30美元/吨附近，反映出需求端较为弱势。国内方面，近期库存小幅下降，上期所铜库存下降至14.2万吨。近期现货端升水转为贴水，临近年末，下游接货意愿下降，铜价反弹受到一定拖累。

　　CFTC净多持仓下降

　　数据显示，截至12月12日，COMEX1号铜非商业多头持仓为106244手，较前一周减少10628手，非商业空头持仓78490手，空头持仓较上一周减11729手。自11月初以来，净多头持仓从47593手持续下降至目前的27754手，反映出资金对铜价做多意愿有所减弱。从净持仓多空前8名占比数据来看，多空维持平衡，截至12月12日，净持仓多头前8名占比29.4%，较前一周增加1.9%。净持仓空头前8名占比39.2%，净空较前一周增加2.7%。国内方面，铜总持仓维持在70万手左右，近期整体变化不大。

　　综上所述，鉴于基本面无亮点，加之资金面CFTC净多持仓持续下降，短期来看，铜价缺乏大幅反弹的基础，在52000—55000元/吨区域附近振荡的概率较大。

　　（作者单位：中信建投期货）