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　2018年全球经济、通胀或都略有加快

　　全球经济增长或略有加快，升至3.7%，通胀将略有上升；中国经济或稳在6.9%：经济稳中向上，节奏前低后高，“国君”力挺制造，消费阳光普照，通胀小心为妙；政策组合：(1)欧美：紧货币、松金融、宽财政；(2)中国：稳货币、紧金融、宽财政。

　　四大升级点亮中国经济新动能

　　全球朱格拉周期+新工业革命 =>制造业升级；收入增长+财富效应+扶贫 =>消费升级、消费率提升；城镇化模式升级为城市群 =>稳定房地产、基建投资，产业、社会资源再平衡；改革开放新周期=>自贸区升级，服务业开放升级。

　　大类资产配置建议及风险提示

　　权益(先进制造业、大消费)>国际定价大宗(有色、原油等)>国内定价大宗>债券。

　　通胀风险和房企资金链条断裂风险。

　　策略

　　敢于乐观：新驱动、新结构、新高度

　　指数向上新高度。1)经济超预期：经济中存在四大对冲力量，全球经济改善延续提振出口、低库存房地产投资下行有限、制造业再繁荣提振投资、新经济生长动能活跃。2)金融冲击缓解：供给侧结构性改革和金融去杠杆成效显著，系统性风险改善提振风险偏好与改革预期。资金脱虚入实见效，利润再分配改善系统重要性企业资产负债表，利于系统性风险改善为改革创造条件。3)政策预期升温：小康社会决胜期与现代经济体系建设，供给侧结构性改革更加注重加法，相关产业政策支持预期升温。4)国际接轨加速：内外互联进程加快，陆股通相关标的表现良好，国际比较视野下，中国上市资产存在再定价需求。

　　节奏的影响因素。1)货币政策正常化：美联储加息对中国股市有扰动无反转式冲击。2)经济增长动能：房地产投资带动中国经济小周期下行，但下行幅度有限，对市场预期与风险偏好形成扰动。3)通胀预期变化：通胀上行风险值得警惕，通胀压力节奏影响市场利率走势。4)流动性波动：金融监管节奏可能会形成流动性阶段性紧张，对股市影响也会是阶段性的，不影响股市主驱动，2018年3-5月压力或最大。5)市场波动率：当前市场波动率处于历史地位，2018年“两会”预计将成为市场波动率“分水岭”。

　　利润驱动再平衡。1)业绩表现平稳：2018年全部A股净利润同比增速有望达到16.4%，业绩波动呈现W型向上。2)盈利韧劲较强：企业部门实际利率下降的正向激励效应有望逐渐释放，价格因素对业绩的贡献仍有超预期可能。3)利润再分配：价格剪刀差收窄，企业盈利向中下游传导，供给侧结构优化带来行业集中度与效率提升。4)盈利周期展开：供给侧减法向供给侧和需求端加法转变，ROE持续改善，未来净利润率贡献有望加大。

　　消费、金融、制造业中的TMT。消费升级+通胀预期下，消费行情可期，重点推荐食品饮料、家电、商贸零售、纺织服装。系统性风险改善，盈利向好，看好金融板块中的银行。三年决胜期，把握新工业革命三层级盛宴，主题方面四条主线：1)保总量、补短板，重点推荐轨交、环保设备、高铁、核电板块，2)制造业中的TMT，重点推荐产业转移、5G、芯片国产化、新能源车、苹果产业链；3)产业转移，重点推荐受益于“市场规模扩张+抢占国际份额”双重红利的传统机械相关版块；4)要素重组，重点推荐一带一路、军民融合、国企改革、住房租赁。

　　固定收益

　　债券市场的“成、住、坏、空”

　　利率方面，经济相对平稳的情况下，意味着明年需求端下行空间有限，而供给侧改革的持续推进，可能会使得涨价效应从上游向中下游转移，通胀压力将会逐步提升。外围经济体货币收紧的节奏日益加快，为了保持汇率维持相对稳定，中国央行的货币政策仍没有明显宽松的空间。金融去杠杆对于债券市场微观交易结构的重塑仍在持续，利率债相对于信用债并没有很好的配置价值，预计利率中枢维持缓慢上行的态势。

　　信用方面，随着金融去杠杆的推进，配置信用债的资金重新从交易户流回配置户，这可能意味着未来配置信用债的力量将更加稳定，从这个角度来看，期望信用利差大幅走扩之后再入场配置可能并不现实，信用利差保持低位可能会成为常态。未来随着金融监管继续推进和利率债的调整，信用债收益率仍有向上的风险，信用仓位久期不可太长，但信用风险可控情况下评级可有所下沉。

　　转债方面，市场规模将会大幅扩张，考虑到股市将会维持结构性牛市特征，转债个券机会将会增加很多。

　　中小盘

　　业绩为王，备战成长

　　寻找核心竞争力能持续提升的公司。

　　中小创业绩企稳，外延依赖度减弱。从17Q3的数据看，近一年内完成重大重组公司对创业板整体业绩贡献占比已下降至8.8%(对应16Q4/17Q1/17Q2占比为14.3%/15.2%/11.4%)；另一方面，剔除重组公司后得到前三季度创业板实际内生增速为21.52%(对应17Q1/17Q2增速16.86%/20.24%)，环比已有小幅上升。创业板外延并购的依赖性已有显著减弱，整体盈利含金量在逐步提升。从风险偏好来看，影响存量资金的制度红利暂时还没有看到特别大的边际改变。

　　核心竞争力不在“大”“小”，细分领域龙头也有机会。2018年中小盘选股思路仍建议继续遵循业绩为王(确定性和持续性)的选股思路，挖掘核心竞争力能持续提升的未来龙头标的。核心竞争力不在“大”“小”，投资机会会持续扩散到一些细分领域，如高端制造业。

　　两个搜寻维度：新产业、次新股

　　产业主题寻找景气度。(1)金刚石切割线：“行业+成本+技术”三相驱动，推荐东尼电子、三超新材等；(2)宠物经济行业：首推医疗，零食次之，受益标的包括佩蒂股份、中宠股份等；(3)核技术应用：对标海外中国非动力核技术市场存在十倍空间，推荐东诚药业等；(4)康复器械行业：推荐诚益通等；(5)国产低速磁悬浮等新型轨道交通：推荐利源精制等。

　　布局优质次新股。次新股板块将成为未来龙头的重要诞生地，推荐标的包括透景生命、鸣志电器等。我们将值得重点跟踪的优质次新股分为三类：(1)进口替代类；(2)行业高景气度类；(3)消费属性类，稀缺性叠加商业模式。

　　荐股

　　“消费升级”组合，利亚德、诚益通。“技术升级”组合，东尼电子、鸣志电器、利源精制、透景生命、东诚药业；“增发并购”组合，天银机电、永艺股份、智度股份。

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