近期大连玉米振荡偏强运行，主力合约站上1700元/吨。在种植面积减少、国家抛储等因素的共同作用下，预计玉米期价运行重心或有所上移。

　　供给侧改革效果显现 价格重心上移

　　玉米市场化改革以来，玉米去库存取得了非常明显的效果，今年国内玉米产量预计下降1000万吨，临储拍卖玉米累计成交5729万吨，库存大幅下降。与之对应的是，需求继续增加，产需趋于平衡，年度结转库存有所下降。改革效果反映在价格上，表现为玉米价格重心不断抬升，市场情绪有所转变，企业低位采购积极。

　　不过，目前临储剩余库存仍达1.79亿吨，尚未出库数量超过700万吨，庞大的库存还要陆续抛向市场，待明年抛储开启，市场供应压力依旧较大，因此玉米市场依旧难以出现趋势性上涨行情。长期看，玉米总体将维持区间振荡，但价格重心上移。

　　新粮集中上市 市场或短暂回调

　　近期，东北产区深加工企业收购升温，基层收购价格上涨，且由于华北玉米质量问题，深加工企业及贸易商赴东北收购现象增加，各地直属库纷纷启动新粮收购，均提振了市场情绪。目前基层惜售情绪较浓，但是一旦种植户集中抛售，届时供应压力或打压玉米市场。不过有政策托底，预计玉米期价下探空间有限。

　　饲料需求短期难有起色 长期逐渐回暖

　　农业部数据显示，10月国内生猪存栏量环比减少0.2%，同比减少6.6%；国内能繁母猪环比减少0.3%，同比减少5.3%。能繁母猪存栏量下降，养殖业产能恢复仍较缓慢。目前环保压力较大，低温天气加大饲养风险，养殖户整体补栏意愿较低，短期饲料终端消费未见明显回暖。不过，目前生猪养殖利润尚可，呈现增加趋势，饲料月度用量也达到五年来的较高水平。根据我们最新的调研，种猪场、中大型养殖场规模呈扩大趋势，因此随着环保压力的减轻和行业结构调整，玉米饲料需求将有所回暖。

　　深加工企业开机率高企 加工利润较好

　　11月以来，淀粉价格出现较大上涨，较大的利润刺激生产企业扩大生产，开机率提升。有关数据显示，截至11月24日当周，国内部分玉米淀粉企业开机率为83.69%，部分玉米酒精企业行业开机率为75.75%，开机率均处历史高位。截至11月24日，吉林玉米淀粉理论盈利306元/吨，山东淀粉理论加工盈利125元/吨，黑龙江玉米酒精理论盈利1040元/吨。较高利润刺激玉米需求增加。

　　同时，玉米及替代品进口量减少，有利于去库存。玉米及其替代品进口总量同比下降。1—10月，玉米累计进口量2359540吨，同比减少26.54%。大麦累计进口量7640706吨，同比增加82.89%。高粱累计进口量4543721吨，同比减少26.80%。DDGS累计进口量378939吨，同比减少93.90%。

　　总体上看，中期玉米价格仍维持区间振荡，但重心或小幅上移。

　　（作者单位：中信期货）