公司经营渐入佳境，利好频出或打消市场疑忧。前三季，公司营收与净利润虽实现31.05%和45.26%的较快增长，但就第三季度单季而言，营收和净利润增速为25.61%和36.37%，略低于市场预期。我们分析，这或主要与公司从年中开始对经销商专卖店进行"小店换大店"升级所致：三季度多个门店处于停业装修状态，影响单季收入和利润增长。不过从另一方面来看，公司已完成大店升级重新开业的门店，收入增长皆进入提速阶段。我们预计明年上半年公司将完成重点门店升级，下半年将会对业绩产生贡献。同时，我们仍然看好公司今年盈利能力和经营效率的持续提升。此时公告股权激励，并终止减持计划，彰显公司对长远增长的信心，侧面印证管理团队磨合完成，整体经营管理渐入佳境，市场疑虑或将逐步消散。

　　全屋定制套餐推进顺利，明年新品投放后继续推高客单价。公司今年在全国范围内大力推广"原态板"销售。目前来看，产品销售推广顺利，主营贡献度持续提升，并带动客单价突破2.1万元。为有效提升各运作环节效率并深化全屋定制策略，公司于下半年推出"16800全屋定制套餐"，进一步增强了一站式服务能力，助推"原态板"销售和客单价增长。今年，公司在年中经销商大会上正式启动了木门和橱柜业务。公司已与柯乐芙家居共同成立木门公司(公司持股60%)，推进木门业务发展。橱柜业务也将沿用现有品牌、现有产能和现有渠道。我们预计明年下半年，新产品将投放销售渠道，届时公司全屋定制能力将进一步增强，客单价也具备继续攀升的基础。尤其是在橱柜业务方面，由于公司在品牌、产能和渠道方面均未有大规模新增投资，我们预计新业务将能够较快实现盈利。

　　产能渐次释放，实现股权激励考核目标无压力。8月1日，公司定增融资已经完成募集资金到位。9月7日，定增募投的从化工厂建设项目进入开工阶段，预计2019年将实现投产，届时公司将形成50亿元的年产值规模。若按照新工厂建成后首年释放75%-80%产能的普遍规律估算，2019年公司产值规模至少将接近40亿元。此外，配套惠州工厂三期的立体仓建设项目，也将于明年一季度投入使用，公司仓储物流体系将再度完善。结合公司产能释放进度，以及持续信息化升级建设对制造、经营和管理效率的提升，我们判断公司股权激励考核目标实现压力较小，未来三年持续保持高速增长较为确定。

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