11月是皮棉集中上市期，棉市遭遇阶段性供应压力，郑棉回落后长期处于盘整状态。但另一方面，本年度棉花产不足需，国储棉库存逐步下降至较低水平，棉市长线仍看好。

　　皮棉销售遇冷 短期郑棉上方压力较大

　　目前籽棉大部分集中于加工厂，但下游皮棉却销售缓慢，截至11月10日，全国累计销售皮棉47.9万吨，同比减少9.7万吨，较过去四年均值大幅减少65.7万吨。

　　皮棉销售压力主要来源于两个方面：一是纺织企业和贸易商国储棉库存过高。9月底上市初期，国内棉花商业库存达到106.3万吨，同比增幅110%，较前三年均值增加96%。二是内外棉价差过大，国产纱竞争力下降。目前进口纱价格指数已转变为低于国产纱300元/吨，对国内棉花需求冲击增强。

　　郑棉1801合约在15200元/吨以上套保压力较大。加工厂库存风险较大，套保意愿强烈。本年度北疆机采棉皮棉加工成本较低，站台主流销售价格在15700元/吨左右，对1801合约而言，期货价格在15200元/吨以上可产生贸易利润。期货价格即使冲破15200元/吨，在15500元/吨上方又将遇到手摘棉的较大套保压力，因此在短期现货销售困难的情况下，1801合约很难冲破15200—15500元/吨区间。

　　南疆手摘棉加工成本较高 支撑现货价格

　　今年，南疆拾花工费用较上年普遍上涨0.2元/公斤，籽棉采摘缓慢，加工厂只能高价收籽棉，导致皮棉加工成本居高不下。库尔勒和库车等地40衣分籽棉价格在7.2—7.4元/公斤，皮棉加工成本在15900—16200元/吨（公重）的高位，比北疆机采成本高出接近1000元/吨。目前，南疆手摘棉站台主流提货价为15900元/吨（公重），对轧花厂来说已经是保本甚至略亏损销售，继续降价难度较大。南疆籽棉收购高峰期在11月下旬将基本结束，本年度的皮棉加工成本基本不会出现太大变化。

　　目前，棉花现货价格坚挺，期货价格在14900元/吨下方，走现货比盘面套保更合适，因此吸引了长线买盘介入，期货价格在14900元/吨附近有较强支撑。

　　新疆兵团定价偏高 或抬高现货市场价格重心

　　皮棉上市初期，兵团预售价定为标准级公重17000元/吨，其中2000元/吨为浮动价格。虽最终定价尚未公布，但市场有传言个别师最终价格定在15700元/吨，依照传言，则实际销售价将在16300元/吨以上（质量升水在500—600元/吨较多），高于当前市场销售价格400—600元/吨。因此如果兵团未来按照15700元/吨定价，则将抬高市场价格重心，利多郑棉。

　　国储棉库存快速下降 长期仍看好棉价

　　本年度棉花接力前两个年度的产不足需格局，存在接近300万吨的供应缺口，除去100万吨进口棉，剩下200万吨将由国储棉补足。但国储棉已由2015年的1120万吨降至目前的530万吨，如果棉价维持当前水平，国内种植面积大幅增加的概率不大，产不足需的格局还将延续。

　　2017年11月9日国家发改委发布公告：本年度原则上不轮入，从2018年3月12日开始轮出国储棉，时间截止到8月底。本年度确认不轮入，如果再轮出200万吨，则国储棉库存将降至330万吨，较低的国储棉库存水平对国内棉价的调控力度将下降。在产不足需、国储棉调控能力下降的背景下，棉市长期仍看好。

　　总之，短期来看，新棉销售遇冷，加工厂库存较高，套保意愿强烈。郑棉1801合约在15200元/吨以上，北疆机采棉套保可以实现贸易利润；15500元/吨达到南疆手摘棉套保价格，因此近月1801合约难以冲破15200—15500元/吨区间。

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