提要

　　印度、美国及我国产量预期增加，棉花市场供应充足，价格振荡下行将是郑棉运行的主基调。

　　受新花上市影响，郑棉进入新年度便开始振荡下行，主力合约从16000元/吨最低跌至14850元/吨。在经历了两个月的下跌后，棉价在诸多不确定性因素的带动下尝试反弹。不过，从供需层面分析，郑棉后市仍将下行。

　　国际棉市承压

　　最新的美农报告显示，2017/2018年度，除我国外，全球棉花产量同比增加277.3万吨，消费量同比增加76.8万吨，以至于期末库存同比增加238.6万吨。从供需数据考虑，国际棉价将承压下行。

　　2016年11月8日，印度总理宣布废除500与1000面额现钞的流通和使用。时值印度新棉上市高峰期，废钞事件严重影响了印度新花的上市进度，从而导致该国11—12月棉花供应紧张，价格大幅上涨，出口价格直逼美棉。更多的进口商将目光转移至美国，美棉出口量同比提升63.1%。

　　尽管2016/2017年度印度、美国及全球的棉花产量大幅增加，但印度的废钞事件促使印度和美国棉花价格在新棉集中上市期不跌反涨。截至今年4月，印度S-6现货价格和美国CotlookA棉花价格指数涨幅分别为18.92%和10.47%。

　　目前，印度新花日均上市量在2.7万吨，且呈增加状态。由于新棉上市量增加，印度国内现货价格承压，S-6价格较9月底走跌3.86%。美农报告显示，2017/2018年度美国棉花产量预计为465.4万吨，同比增加24.52%；消费量预计为72.93万吨，同比略增；出口量预计为315.66万吨，同比略跌。

　　印度新棉上市正常、美国棉花出口量预期同比略减，再结合全球棉花产需情况，国际棉价承受的压力不言而喻。

　　国内销售压力增加

　　国家发改委和财政部联合发布的2017年第18号公告称，今年新棉上市期间（目前至明年2月底），原则上不安排轮入，明年储备棉轮出销售从3月12日开始，截止时间暂定为8月底。根据公告内容，在新棉集中上市期“原则上不安排轮入”与去年“不安排储备棉轮入”相比，留有一定的操作空间。公告基本符合预期。市场猜测，除非新棉上市期发生棉价快速、深度走跌的情况，否则不会安排轮入。同时，根据公告内容，今年新棉的销售期仅余4个月。

　　最新的美农报告显示，2017/2018年度我国棉花产量预计为544万吨，较上年度增加48.98万吨。此外，数据显示，截至8月底，国内棉花工业库存和商业库存累计为171.85万吨，较去年同期增加49.48万吨；截至9月，储备棉轮出累计成交56.49万吨，较去年同期减少5.31万吨。在不考虑进口的情况下，2017/2018年度的供应量较上年度增加93万吨，而根据美农报告，消费量仅增加53万吨。与上年度相比，2017/2018年度的销售压力更大。

　　国家棉花市场监测系统的数据显示，截至今年11月10日，全国新棉销售率为11.1%，同比下降6.4个百分点，较过去4年均值下滑8.3个百分点。新棉销售率下降主要因为前期纺企轮入了大量低价储备棉，而且新棉价格较高，企业不急于采购。后期，随着库存的消耗，新棉销售情况将好转，但依然改变不了今年销售压力增加的事实。

　　另外，随着国际棉价的走跌，国内外棉纱价差拉大，棉纱进口量增加，挤占国产棉的消费空间。

　　综上所述，在没有突发状况的情况下，国内棉价运行重心将逐步下移。

　　（作者单位：弘业期货）

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“免费理财书”，可获得关于免费理财书的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注